當前，北京證券交易所(下稱“北交所”)開業(yè)前的制度建設、技術系統(tǒng)準備等各項工作，正在緊鑼密鼓地進行。

剛剛，構成北交所基本業(yè)務規(guī)則的《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》(下稱《上市規(guī)則》)、《北京證券交易所交易規(guī)則(試行)》(下稱《交易規(guī)則》)、《北京證券交易所會員管理規(guī)則(試行)》(下稱《會員管理規(guī)則》)公布，并向社會征求意見。

據(jù)悉，這三大規(guī)則，是證券交易所履行法定職責、按照證券法規(guī)定必備的基本業(yè)務規(guī)則，構建了北交所公司監(jiān)管、證券交易和會員管理的基本制度框架。其中，《上市規(guī)則》規(guī)定了北交所對上市公司及相關主體的監(jiān)管要求，《交易規(guī)則》規(guī)定了北交所的證券交易制度，《會員管理規(guī)則》規(guī)定了北交所的會員資格等管理要求。

資本邦了解到，此次就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則公開征求意見結束后，北交所將根據(jù)意見情況進一步完善，經(jīng)履行有關程序后發(fā)布實施。近期，北交所還將就落實公開發(fā)行注冊制下審核職責相關的自律規(guī)則公開征求市場意見。

看點一：平移精選層上市標準

據(jù)悉，《上市規(guī)則》堅持市場化、法治化原則，圍繞提高上市公司質(zhì)量的總體目標，強化了以信息披露為中心的監(jiān)管理念。北交所對精選層現(xiàn)有的分層管理、公司治理、信息披露、股票停復牌等單項業(yè)務規(guī)則，作出了體系化整合，同時吸收借鑒了現(xiàn)行上市公司監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，形成了上市公司的總體監(jiān)管架構和全鏈條監(jiān)管安排。

北交所的公開發(fā)行和注冊審核分屬北交所、證監(jiān)會。其中，公司的發(fā)行條件由證監(jiān)會的北交所注冊辦法明確，上市條件，則由北交所《上市規(guī)則》明確。

在結構上，《上市規(guī)則》由發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市機制和監(jiān)管處理等四部分組成。其中，針對企業(yè)發(fā)行上市，《上市規(guī)則》明確了上市條件與程序、上市保薦與持續(xù)督導、募集資金管理等內(nèi)容。

北交所的上市標準平移精選層的4套準入標準。這一制度安排更適合盈利能力相對穩(wěn)定且具備一定經(jīng)營杠桿的成長型企業(yè)。

目前，在精選層現(xiàn)有66家公司中，上述4套標準均有覆蓋。其中，以第一套標準進入精選層的公司占絕大多數(shù)。

根據(jù)《上市規(guī)則》，在全國股轉系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司可以申請到北交所上市。目前，不管是創(chuàng)新層，還是基礎層，符合上述4套標準中財務條件的掛牌公司數(shù)量比較充足。

看點二：取消持續(xù)督導制度，停復牌管理更加嚴格

精選層公司一直比照上市公司實施監(jiān)管，具有轉換為上市公司的良好基礎。為適應新的發(fā)展要求，根據(jù)《上市規(guī)則》，北交所在精選層持續(xù)監(jiān)管經(jīng)驗的基礎上，對北交所上市公司的持續(xù)監(jiān)管作出了以下四個方面的調(diào)整：

一是公司治理更加優(yōu)化。增加了獨立董事應當發(fā)表意見的情形，將資金占用主體范圍擴大到控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方，緊盯“關鍵少數(shù)”;明確了不得新增影響持續(xù)經(jīng)營能力的同業(yè)競爭，確保上市公司獨立性。

二是信息披露要求更加具體。例如，《上市規(guī)則》細化了自愿披露、豁免披露、暫緩披露、行業(yè)和風險信息披露等具體要求，提高披露針對性和有效性。

三是停復牌管理更加嚴格?！渡鲜幸?guī)則》貫徹“少停、短停、分階段停”的監(jiān)管原則，要求上市公司不得濫用停復牌機制，不得利用停牌替代信息保密，確保市場交易的連續(xù)性，保障投資者交易權利?；I劃重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，停牌時間壓縮至不超過10個交易日，籌劃其他重大事項不超過5個交易日，因特殊情形延期復牌的，連續(xù)停牌總時長不超過25個交易日。

四是主體責任更加清晰。北交所不再實行主辦券商“終身”持續(xù)督導，由保薦機構履行規(guī)定期限內(nèi)的持續(xù)督導職責。需要強調(diào)的是，為確保平穩(wěn)過渡，在北交所開市初期，上市公司與主辦券商已簽訂的持續(xù)督導協(xié)議應繼續(xù)執(zhí)行，信息披露和日常業(yè)務仍按現(xiàn)行模式辦理，北交所將盡快明確后續(xù)制度切換安排。

看點三：實行30%價格漲跌幅限制，為引入做市制度及混合交易預留空間

投資者如何交易北交所股票?根據(jù)《交易規(guī)則》，北交所的交易制度整體延續(xù)了精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報規(guī)則、價格穩(wěn)定機制等其他主要規(guī)定均保持不變，體現(xiàn)中小企業(yè)股票的交易特點，同時確保市場交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

從內(nèi)容來看，《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制等其他主要規(guī)定也均保持不變。

主要內(nèi)容方面，一是實行30%的價格漲跌幅限制，給予市場充分的價格博弈空間，保障價格發(fā)現(xiàn)效率。

二是上市首日不設漲跌幅限制，實施臨時停牌機制。即當盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%時，盤中臨時停牌10分鐘，復牌時進行集合競價。據(jù)了解，配套個股臨時停牌機制主要是為了避免股價快速非理性波動帶來市場恐慌和盲目交易，給予市場一定的冷靜期。

三是連續(xù)競價期間，對限價申報設置基準價格上下5%的申報有效價格范圍，對市價申報采取限價保護措施。

四是買賣申報的最低數(shù)量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增。

五是單筆申報數(shù)量不低于10萬股或成交金額不低于100萬元的，可以進行大宗交易。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，上述交易安排，不改變投資者交易習慣，不增加市場負擔，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點，確保了市場交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

值得一提的是，北交所還為引入做市機制、實行混合交易預留了制度空間。

看點四：實施交易所公司制下的會員管理

北交所相關負責人表示，北交所作為公司制交易所實行會員管理，是證券公司開展業(yè)務的資格載體。

北交所實行會員管理，一是為了落實證券法和《證券交易所管理辦法》對于交易所會員管理制度提出的明確要求;二是便于市場理解，在公司制下，交易所對參與市場業(yè)務的證券公司的監(jiān)管要求，與會員制交易所總體一致;三是會員管理制度符合境內(nèi)外公司制交易所的實踐，境內(nèi)外公司制交易所對參與市場業(yè)務的證券公司實施會員管理，已有成熟經(jīng)驗。

北交所作為公司制交易所實行會員管理，會員是證券公司開展業(yè)務的資格載體。區(qū)別于會員制交易所，會員在公司制交易所不享有財產(chǎn)所有權。實施會員管理是落實上位法對于證券交易所的明確要求，在境內(nèi)外公司制交易所有較多成熟實踐，《會員管理規(guī)則》予以吸收借鑒，重點明確了對會員交易風險控制、客戶管理、交易信息使用和技術系統(tǒng)管理等方面的要求，強化監(jiān)督機制，督促會員在各項業(yè)務活動中歸位盡責。

看點五：公司治理、信披要求與滬深交易所有同有異，現(xiàn)金分紅比例不做硬性要求

北交所在上市公司信息披露、公司治理等方面，與滬深交易所的上市公司監(jiān)管有同有異。具體來說，北交所上市公司監(jiān)管制度以遵循上市公司監(jiān)管基本要求為前提，同時充分考慮了北交所服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，總結吸收了精選層運行以來的監(jiān)管實踐。

一方面，《上市規(guī)則》遵循上市公司監(jiān)管的一般規(guī)律，落實上市公司監(jiān)管的法定職責，充分吸收上市公司監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排，保持與滬深交易所在信息披露和公司治理標準方面要求的總體一致性。

另一方面，《上市規(guī)則》充分吸收了精選層前期實踐經(jīng)驗，作出特色化、差異化的制度安排，有效平衡中小企業(yè)在資本市場的規(guī)范成本與收益。例如，對北交所上市公司的現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵公司根據(jù)自身實際“量力而為”;對于股權激勵，允許在充分披露并履行相應程序的前提下，合理設置低于股票市價的期權行權價格，以增強激勵功效。

看點六：設置多元化退市標準，明確主動退市與強制退市安排

據(jù)悉，《上市規(guī)則》貫徹“建制度、不干預、零容忍”的方針，借鑒近期退市制度改革經(jīng)驗，在制定退市要求時，充分包容了中小企業(yè)天然存在的業(yè)績易受外部影響等特點，既避免市場“大進大出”，又堅決出清涉及重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營能力等極端情形的公司。

退市制度主要包括以下三個方面內(nèi)容。

一是退市標準，即“誰應退”?！渡鲜幸?guī)則》明確了主動退市與強制退市安排，強制退市分為交易類、財務類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，構建了多元豐富的指標組合。其中，財務類強制退市考察期為兩年，指標不交叉適用。

二是退市程序，即“怎么退”?！渡鲜幸?guī)則》規(guī)定了退市風險警示，作為強制退市的先導制度，既向市場充分揭示風險，也保障投資者的交易權利;明確強制退市由上市委員會審議，確保退市決定的嚴肅性和審慎性。

三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分發(fā)揮與新三板市場一體發(fā)展的制度優(yōu)勢，對于退市公司，符合新三板基本掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵進入相應層級掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展;存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉入退市公司板塊，體現(xiàn)了對退市風險“分類紓解、充分緩釋”的創(chuàng)新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請重新上市。（sia）