近日，資本邦了解到，重慶山外山血液凈化技術(shù)股份有限公司(下稱“山外山”)回復(fù)科創(chuàng)板首輪問(wèn)詢。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

山外山曾是一家新三板公司，2016年8月1日掛牌新三板，2018年10月25日起終止其股票掛牌。

在科創(chuàng)板首輪問(wèn)詢中，上交所主要關(guān)注山外山科創(chuàng)板定位、技術(shù)先進(jìn)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位、經(jīng)營(yíng)合規(guī)性、經(jīng)銷模式、境外銷售、直銷模式、銷售費(fèi)用、存貨、募投項(xiàng)目等21個(gè)問(wèn)題。

關(guān)于科創(chuàng)板定位，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)和申報(bào)材料，1)發(fā)行人目前已形成血液凈化設(shè)備、血液凈化耗材以及連鎖血液透析中心等全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)布局;2)發(fā)行人的血液凈化耗材收入主要來(lái)自經(jīng)銷其他品牌的耗材，發(fā)行人自產(chǎn)耗材僅血液透析干粉、透析濃縮液已上市;3)《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2025年)》(征求意見(jiàn)稿)中提到將“推動(dòng)透析設(shè)備、呼吸機(jī)等產(chǎn)品的升級(jí)換代和性能提升”;4)發(fā)行人核心技術(shù)產(chǎn)品收入包括血液凈化設(shè)備、血液凈化耗材和連鎖透析醫(yī)療服務(wù)，且發(fā)行人未來(lái)三到五年內(nèi)計(jì)劃利用自有資金籌建連鎖血液透析中心。

上交所要求發(fā)行人說(shuō)明：(1)區(qū)分各業(yè)務(wù)板塊并結(jié)合具體產(chǎn)品，分析發(fā)行人所處行業(yè)、發(fā)行人的技術(shù)發(fā)展水平與國(guó)家戰(zhàn)略的匹配程度，結(jié)合同行業(yè)可比公司技術(shù)實(shí)力比較情況，說(shuō)明發(fā)行人如何推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的升級(jí)換代和性能提升，有無(wú)客觀明確依據(jù);(2)發(fā)行人商業(yè)模式的主要驅(qū)動(dòng)因素和未來(lái)規(guī)劃，是否聚焦于科技創(chuàng)新領(lǐng)域;(3)將連鎖透析醫(yī)療服務(wù)收入歸入核心技術(shù)產(chǎn)品收入的合理性，如無(wú)法提供客觀明確依據(jù)，請(qǐng)?zhí)蕹?/p>

山外山回復(fù)稱，本次募集資金投資項(xiàng)目擬進(jìn)行多款血液凈化設(shè)備及耗材的研發(fā)，并計(jì)劃在幾年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。

結(jié)合公司本次募集資金投資項(xiàng)目以及發(fā)展規(guī)劃，公司未來(lái)主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品主要包含血液凈化設(shè)備(智能血液透析機(jī)、多器官生命支持系統(tǒng)、腹膜透析機(jī))與血液凈化耗材(血液透析器、血液透析濃縮液和血液透析干粉)，上述產(chǎn)品主要依靠公司核心技術(shù)開(kāi)展，依然歸屬于《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》(2016版)中的“生命支持設(shè)備。持續(xù)血液凈化系統(tǒng)，血液透析機(jī)，腹膜透析機(jī)，人工肝治療儀，血液灌流、血漿吸附及血漿置換設(shè)備和耗材”以及“專科治療設(shè)備。血液透析機(jī)，持續(xù)血液凈化系統(tǒng)，腹膜透析機(jī)，人工肝腎臟支持系統(tǒng)、血液灌流機(jī)、血漿吸附及血漿置換等血液凈化治療設(shè)備和相應(yīng)耗材”，也符合《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2025年)》(征求意見(jiàn)稿)中提到將“推動(dòng)透析設(shè)備、呼吸機(jī)等產(chǎn)品的升級(jí)換代和性能提升”的要求。

綜上所述，公司商業(yè)模式的主要驅(qū)動(dòng)因素包括公司核心技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)血液凈化行業(yè)的規(guī)范及支持、市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的發(fā)展趨勢(shì)。公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中相關(guān)產(chǎn)品聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

公司將連鎖透析醫(yī)療服務(wù)收入納入核心技術(shù)產(chǎn)品收入的原因，主要基于以下三點(diǎn)考慮：

1、血液凈化設(shè)備與耗材在透析中心的臨床應(yīng)用，反饋并指導(dǎo)公司設(shè)備與耗材的研發(fā)

報(bào)告期內(nèi)，公司已運(yùn)營(yíng)連鎖血液透析中心10家，下屬透析中心均使用公司自產(chǎn)血液透析設(shè)備及部分耗材。作為公司血液凈化設(shè)備的臨床應(yīng)用基地，公司研發(fā)人員對(duì)產(chǎn)品具體性能指標(biāo)在臨床上的應(yīng)用情況有更加深入的臨床認(rèn)知與判斷，同時(shí)能夠獲取患者治療過(guò)程中的一手臨床數(shù)據(jù)，進(jìn)而反饋并指導(dǎo)公司血液凈化設(shè)備與耗材的性能改進(jìn)與優(yōu)化。

2、血液凈化設(shè)備與透析中心信息管理系統(tǒng)的深度結(jié)合，有利于公司進(jìn)一步探索智慧醫(yī)療服務(wù)模式，加快公司血液凈化設(shè)備的數(shù)字化與智能化進(jìn)程基于下屬透析中心連鎖運(yùn)營(yíng)模式，公司研發(fā)人員加快了血液凈化設(shè)備的數(shù)字化與智能化進(jìn)程，借助于RJ45、WiFi等通信手段，與透析中心信息管理系統(tǒng)、山外山遠(yuǎn)程監(jiān)控中心等聯(lián)網(wǎng)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)透析患者在線診斷、整機(jī)產(chǎn)品的遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)在線監(jiān)控、血液凈化設(shè)備使用狀態(tài)和耗材庫(kù)存監(jiān)控等，契合國(guó)家智慧醫(yī)療戰(zhàn)略，推動(dòng)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)模式和管理模式的轉(zhuǎn)變。

3、基于血液凈化行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，連鎖透析醫(yī)療服務(wù)屬于公司血液凈化設(shè)備與耗材臨床應(yīng)用的延伸，并非偶發(fā)性和貿(mào)易性收入

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答(一)》問(wèn)題十的相關(guān)規(guī)定：“主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)成果來(lái)源于依托核心技術(shù)的產(chǎn)品或服務(wù)。……二是發(fā)行人主要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠以核心技術(shù)為基礎(chǔ)，將核心技術(shù)進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化，形成基于核心技術(shù)的產(chǎn)品(服務(wù))”。連鎖透析醫(yī)療服務(wù)直接面向終端患者，屬于公司血液凈化設(shè)備與耗材臨床應(yīng)用的延伸，并非偶發(fā)性收入，且具有持續(xù)性。公司產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了“血液凈化設(shè)備+血液凈化耗材+透析醫(yī)療服務(wù)+信息化管理系統(tǒng)”的各個(gè)環(huán)節(jié)，并且協(xié)同創(chuàng)新能力強(qiáng)，豐富、齊全的產(chǎn)品和服務(wù)有助于公司全方位的滿足市場(chǎng)需求，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。設(shè)立連鎖血液透析中心不僅有利于提高市場(chǎng)對(duì)公司血液凈化設(shè)備的品牌認(rèn)可度，還能擴(kuò)大公司血液凈化設(shè)備與耗材的銷售規(guī)模，增強(qiáng)公司抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

基于謹(jǐn)慎性考慮，在核心技術(shù)產(chǎn)生的收入中剔除連鎖透析醫(yī)療服務(wù)收入。

公司已在招股說(shuō)明書(shū)“第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)”之“七、發(fā)行人核心技術(shù)和研發(fā)情況”之“(四)核心技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例”修改。

報(bào)告期內(nèi)，公司核心技術(shù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比分別為60.67%、52.05%、39.47%和42.16%，公司依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”

關(guān)于應(yīng)收賬款，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)行人的應(yīng)收賬款余額分別為4,853.98萬(wàn)元、5,598.54萬(wàn)元、8,885.75萬(wàn)元、12,205.42萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為42.64%、39.34%、34.93%、92.43%，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅低于同行業(yè)可比公司平均值。

上交所要求發(fā)行人說(shuō)明：(1)2021年6月末應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例升高的原因，是否存在放寬信用期限刺激銷售的情況;(2)2018年度、2019年度及2020年度期后回款比例均處于60%左右，分析賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的客戶情況，貨款的可回收性以及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

山外山回復(fù)稱，2021年6月末，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例較2020年度大幅增加，主要原因如下：

(1)血液凈化設(shè)備：血液凈化設(shè)備銷售中2021年1-6月應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例升高主要與發(fā)行人銷售渠道相關(guān)，根據(jù)公司回款的歷史經(jīng)驗(yàn)以及銷售政策，對(duì)于經(jīng)銷模式下的客戶，發(fā)行人一般采用先款后貨的結(jié)算方式，而直銷模式下主要客戶為各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中國(guó)內(nèi)私立醫(yī)院一般采用先款后貨的結(jié)算方式，國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院信譽(yù)度較高，歷史實(shí)際發(fā)生的壞賬規(guī)模較小，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)顯著惡化的情形，故公司在簽訂合同時(shí)通常會(huì)給予國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院一定的信用賬期，血液凈化設(shè)備業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款客戶主要為國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院，2020年血液凈化設(shè)備直銷模式下收入占比為25.12%，2021年1-6月血液凈化設(shè)備直銷模式下收入占比為45.25%，直銷模式下收入占比提高導(dǎo)致公司2021年1-6月應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比重大幅上升。

(2)血液凈化耗材：醫(yī)療耗材銷售2021年1-6月應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入

比例升高，主要系耗材以直銷模式為主，銷售對(duì)象主要是醫(yī)療機(jī)構(gòu)，2018年至2021年1-6月，直銷模式下醫(yī)療耗材銷售收入占比分別為93.29%、91.65%、85.30%、85.63%，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的耗材采購(gòu)資金來(lái)源為醫(yī)院自有資金，自有資金主要依靠醫(yī)保結(jié)算回款。根據(jù)以往慣例，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)保回款主要集中在下半年，上半年回款較少。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)月數(shù)分別為8.50、8.56、8.71、12.61，2018年至2020年血液凈化耗材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)月數(shù)波動(dòng)較小，2021年1-6月周轉(zhuǎn)月數(shù)較往年上升，主要是上半年醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)?；乜钶^少，導(dǎo)致公司耗材銷售回款較慢。

同期對(duì)比報(bào)告期2018至2020年上半年度數(shù)據(jù)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)月數(shù)分別為11.23、12.54、13.44(注：半年度數(shù)據(jù)取自公司賬面剔除合并范圍內(nèi)關(guān)聯(lián)方后的金額)，不存在異常情況。

(3)醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)療服務(wù)應(yīng)收賬款的回款方主要系醫(yī)保機(jī)構(gòu)，醫(yī)保機(jī)構(gòu)與透析中心簽訂《醫(yī)療服務(wù)協(xié)議》，醫(yī)保機(jī)構(gòu)根據(jù)其資金情況進(jìn)行的不定期回款。

2021年1-6月應(yīng)收賬款余額明顯高于2020年度，主要系根據(jù)歷史回款慣例，醫(yī)保機(jī)構(gòu)于下半年對(duì)上半年回款不足部分予以追補(bǔ)，根據(jù)以往回款經(jīng)驗(yàn)以及新冠疫情的影響，上半年回款較少，下半年回款情況較好，符合實(shí)際情況。

綜上所述，發(fā)行人不存在放寬信用期限刺激銷售的情況。

報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款余額大于10萬(wàn)元，且存在賬齡2年以上的客戶對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款總余額分別為173.05萬(wàn)元、338.09萬(wàn)元、525.08萬(wàn)元、665.54萬(wàn)元，呈上升趨勢(shì)，主要系由于血液凈化設(shè)備直銷模式下收入逐年增長(zhǎng)，醫(yī)療耗材銷售受疫情影響回款速度變慢。同時(shí)公司賬齡較長(zhǎng)的客戶性質(zhì)均為國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院，具備一定的資金實(shí)力，且信用或財(cái)務(wù)狀況未出現(xiàn)大幅惡化，客戶款項(xiàng)無(wú)法收回可能性較小。

報(bào)告期各期末，發(fā)行人1年以內(nèi)，1-2年的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例與同行業(yè)可比公司的平均賬齡結(jié)構(gòu)較為接近，不存在重大差異。2年以上應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例有較大差異，差異原因系發(fā)行人經(jīng)銷比例遠(yuǎn)低于可比公司，其主要客戶為各類醫(yī)院客戶及國(guó)藥集團(tuán)等個(gè)別大型醫(yī)療集團(tuán)企業(yè)，公立醫(yī)院占比較高，而同行業(yè)可比公司主要以經(jīng)銷為主，根據(jù)行業(yè)慣例對(duì)經(jīng)銷商的信用期較短、賒銷額度較低，因此可比公司2年以上的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例高。雖然2年以上應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例與可比公司存在一定差異，但兩者差異給發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)表帶來(lái)的影響較小。

綜上所述，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策符合公司實(shí)際情況，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提較為充分。（陳蒙蒙）