美國(guó)7月CPI發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹或已接近成功

8月10日，美國(guó)勞工部發(fā)布7月CPI數(shù)據(jù)。其中，CPI環(huán)比+0.2%（共識(shí)+0.2%，前值+0.2%），同比+3.2%（共識(shí)+3.3%，前值+3%）；核心CPI環(huán)比+0.2%（共識(shí)+0.2%，前值+0.2%），同比+4.7%（共識(shí)+4.8%，前值4.8%）。

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核心商品部分的去通脹表現(xiàn)較為樂觀，連續(xù)兩個(gè)月維持在環(huán)比+0.2%的水平。大權(quán)重項(xiàng)目中，汽車（環(huán)比-0.5%）是主要的降價(jià)項(xiàng)；酒精飲料（環(huán)比+0.1%）是低通脹項(xiàng)；醫(yī)藥商品（環(huán)比+0.5%）是主要的漲價(jià)項(xiàng)。由于醫(yī)藥商品的權(quán)重明顯高于其他商品單項(xiàng)且漲價(jià)格局穩(wěn)定，美國(guó)核心商品尚處于漲價(jià)狀態(tài)。

核心服務(wù)的顯性通脹壓力仍存，但邊際趨勢(shì)向好。房租維持在環(huán)比+0.4%的水平，呈現(xiàn)出較強(qiáng)剛性；非房租服務(wù)業(yè)CPI（環(huán)比+0.2%）的環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月維持在0.2%或以下，代表服務(wù)業(yè)的漲價(jià)壓力已經(jīng)得到充分的緩釋。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，鑒于核心商品和非房租服務(wù)CPI已經(jīng)連續(xù)維持在環(huán)比+0.2%以下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹或已接近尾聲。因此，我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2023年剩余的加息次數(shù)判斷從1-2次調(diào)整為0-1次。主要的不確定性在于美國(guó)樓市有提前復(fù)蘇的可能性，這或?qū)⒆璧K房租通脹的回落。

美元流動(dòng)性有風(fēng)險(xiǎn)，海外多市場(chǎng)或?qū)⒋_認(rèn)估值頂

盡管美國(guó)通脹緩釋，美聯(lián)儲(chǔ)加息將近尾聲，在美國(guó)聯(lián)邦政府融資計(jì)劃公布的背景下，全球流動(dòng)性進(jìn)一步收緊。我們觀察到美元指數(shù)的MACD指標(biāo)在周頻數(shù)據(jù)上已經(jīng)呈現(xiàn)出連續(xù)兩次的“底背離”信號(hào)，這是比較強(qiáng)烈的技術(shù)面看漲信號(hào)。美元指數(shù)上漲的判斷在基本面和技術(shù)信號(hào)上形成了共振。在相似的基本面框架下，美債收益率或?qū)⒚媾R上行壓力。我們認(rèn)為，美元指數(shù)的上行壓力將持續(xù)一段時(shí)間，這可能導(dǎo)致10年美債刷新去年4.3%的高位。

在這個(gè)背景下，前期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于底部、甚至不斷刷新最低位的市場(chǎng)（包括美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本等）均存在估值過度透支，價(jià)格趨勢(shì)性見頂，有待回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

港股：短期壓力不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，即將出現(xiàn)較優(yōu)的布局窗口

港股目前從趨勢(shì)上呈現(xiàn)的是倒拋物線見底，趨勢(shì)向上的狀態(tài)，這使港股與其他主要離岸市場(chǎng)不同。短期看，港股面臨海外流通性的壓力并有相應(yīng)的回撤。但從趨勢(shì)上來看，港股底部抬高、震蕩上行的趨勢(shì)依然得到了維持。目前，恒指期貨的價(jià)格已經(jīng)回到18857點(diǎn)，而我們量化模型輸出的恒指完全中性估值水平是18800點(diǎn)。同時(shí)技術(shù)角度看，18800點(diǎn)正是恒指震蕩上行的低點(diǎn)連線，因此，我們認(rèn)為港股在下周開盤將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較優(yōu)的布局窗口。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際政治局勢(shì)的不確定性，國(guó)內(nèi)貨幣政策的不確定性。

本文編選自“學(xué)恒的海外觀察”微信公眾號(hào)，作者：王學(xué)恒、張熙；智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。