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日本疫后經(jīng)濟增長的政策應對

2023-08-12 14:53:21 來源:指股網(wǎng)


(資料圖)

?自20世紀九十年代起,日本經(jīng)濟由高速增長轉向長期的低增長,潛在增長率由八十年代的4%左右下降到目前的0.4%。其背后存在著多重結構性問題,如:少子老齡化帶來的勞動力短缺,政府債務增大,人才技能錯配,企業(yè)新陳代謝緩慢,地方經(jīng)濟疲軟等。?目前,日本政府的目標是基于現(xiàn)代供給側經(jīng)濟學提升經(jīng)濟潛在增長率?;诂F(xiàn)代供給側經(jīng)濟學的“新資本主義”承認在市場機制之外,要有一定的政府參與。但需要考慮的是,政府的作用應限定在糾正“市場失靈”上??紤]到日本政府的債務水平,財政需要“明智支出”,即明確政策目標,只實施經(jīng)證實有效的支出,同時控制成本效益低的支出。?提高供給能力的政策與刺激需求的政策不同。在經(jīng)濟遭遇疫情等短期沖擊時,需要一定規(guī)模的財政支出來彌補需求不足,但不能將此常態(tài)化。提高供給能力的政策,并非支出規(guī)模越大越好,例如稅收調節(jié)也可以是有效的。?當前日本政府在資金循環(huán)中扮演了核心角色,需要改變這種現(xiàn)狀。要形成資金的良性循環(huán),除了重新審視財政政策和國債管理政策以外,還需要提振金融市場,讓資金更多流向有資金需求且具備增長潛力的企業(yè)。日本經(jīng)濟曾在20世紀五六十年代經(jīng)歷過高速增長,一直到七八十年代,在一眾發(fā)達國家之中日本也維持著相對較高的經(jīng)濟增速。至九十年代初,日本成為全球人均GDP最高的國家之一,超過同時期的美國。但是20世紀九十年代中后期,日本的經(jīng)濟增速逐漸下跌,此后30年間,日本在主要發(fā)達國家當中經(jīng)濟增速一直較低。目前,雖然也有匯率變動的影響,日本的人均GDP排名已跌至世界第33名左右,而美國的名次則有所上升。值得注意的是,日本長期低增長的背后是潛在增長率的顯著下跌。上世紀八十年代日本經(jīng)濟潛在增長率約為4%,但目前僅為0.4%,大約下降到過去的1/10。其背后存在各種各樣的結構性問題,如少子老齡化帶來的勞動力短缺,政府債務增大,人才技能錯配,企業(yè)新陳代謝緩慢,地方經(jīng)濟疲軟,綠色轉型及數(shù)字化轉型進展緩慢等等?,F(xiàn)代供給側經(jīng)濟學為提振日本經(jīng)濟,岸田政權提倡基于現(xiàn)代供給側經(jīng)濟學(MSSE)的“新資本主義”。新資本主義的特點是,并不把將經(jīng)濟活動完全交給市場機制,而是承認要有一定的政府參與。事實上,綠色轉型相關的眾多全球性問題如果單靠市場根本無法解決,建立數(shù)字化轉型網(wǎng)絡也面臨同樣的問題。新資本主義的立場是,政府應在刺激企業(yè)的市場進入和退出以及數(shù)字技術相關的人才培養(yǎng)方面發(fā)揮一定的作用。政府發(fā)揮作用,并不意味著要無限度地進行財政投入。在財政狀況極為嚴峻的情況下,我們需要考慮政府應該發(fā)揮什么樣的作用。既然市場競爭依然是創(chuàng)新的源泉,就應該將政府的作用限定在糾正“市場失靈”上。日本的一般政府債務占GDP的比例已達到250%,扣除資產(chǎn)后的凈債務也與希臘、意大利的水平差不多。在這種情況下,“明智支出”的理念至關重要,即明確政策目標,在此基礎上只實施經(jīng)證實有效的支出,同時減少成本效益低的支出。因此,有必要配合實施政策的PDCA循環(huán)(計劃→實施→評估→改進),根據(jù)評價的結果改進低效的政策。政府需要充分認識到,提高供給能力的政策與刺激需求的政策是不同的。遇上新冠疫情或者國際金融危機等不景氣的時期,需要一定規(guī)模的財政支出來彌補需求不足,但不能將此常態(tài)化。另外,提高供給能力的政策與刺激需求的政策不同,并不是規(guī)模大就可以。例如像低碳化一樣,政府在提供補貼的同時還可以強化征稅,這也是有效的。日本的人口動態(tài)帶來了嚴重的問題。過去,日本人口在戰(zhàn)后嬰兒潮時期和第二次嬰兒潮時期(1971-1974年)迅速增長。但前一代人已經(jīng)退出勞動力市場,后一代人將在大約10年后退休。屆時,日本將進入真正的老齡化社會,勞動力短缺問題將更加嚴重。此外,過去幾年,在新冠的影響下少子化的加速超過了預期。在最嚴峻的局面到來之前,日本政府需要采取根本性的措施來解決少子老齡化帶來的勞動力短缺問題。通過刺激資金循環(huán)來促進經(jīng)濟活動和創(chuàng)新消費疲軟是日本經(jīng)濟面臨的結構性課題,為了應對該課題,政府每年都制定補充預算以刺激經(jīng)濟活動。這導致政府在資金循環(huán)中扮演了核心的角色。改變這種結構也是恢復經(jīng)濟增長的一項重要任務。在日本經(jīng)濟高速發(fā)展及其后的穩(wěn)定增長時期,家庭所持有的豐富的資金通過金融機構流入到企業(yè),促進了經(jīng)濟的發(fā)展。現(xiàn)在的日本家庭依然擁有大量的金融資產(chǎn)并存放在金融機構,但這些資金的一大半都直接或者是通過日本銀行流向了政府。另一方面,企業(yè)的直接融資受到限制,阻礙了企業(yè)活動的發(fā)展。在日本,一直有一種觀點認為,政府成為資金循環(huán)的主要參與者是因為企業(yè)的資金需求比較疲軟。此外,經(jīng)濟學的“擠出效應”是指政府支出的擴大會通過市場利率的上升阻礙民間投資,但日本的實際情況是,雖然財政支出擴大了,但市場利率反而下跌了。如何理解這個悖論非常重要。從宏觀層面上看企業(yè)部門的資金是富余的,但并非所有的企業(yè)都是這樣。如果沒有“市場失靈”,追求高收益的資金應該會流向那些資金不足的企業(yè)。確保真正需要資金的企業(yè)能夠順利籌措到資金是一項重大的課題。與中國相比,日本初創(chuàng)企業(yè)成長緩慢。雖然日本已經(jīng)誕生了很多初創(chuàng)企業(yè),但問題是資金并沒有流向這些企業(yè)。日本有很多擁有先進技術的企業(yè),但很難像美國企業(yè)那樣在初期就可以籌措到巨額資金來實現(xiàn)迅速的發(fā)展。即使宏觀層面上企業(yè)的資金需求依然疲軟,但如果能為初創(chuàng)企業(yè)提供更多的資金,就能為經(jīng)濟增長創(chuàng)造良性循環(huán)。日本銀行近30年來一直維持貨幣寬松政策,這對日本經(jīng)濟擺脫通縮起到了一定作用,同時也使日本銀行成為日本國債的最大持有人。貨幣寬松的初衷是使企業(yè)融資更為容易,但在某些方面卻是方便了政府融資。在此期間政府債務繼續(xù)擴大,同時如前所述,具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)卻融資受阻。事實上,自從2013年日本銀行推出異次元貨幣寬松政策以來,日本潛在增長率和全要素生產(chǎn)率(TFP)的增長率一直呈下降趨勢。要形成資金的良性循環(huán),除了重新審視財政政策和國債管理政策以外,提振金融市場也是一個重要的課題?;钣眉彝ヘS富的金融資產(chǎn)對恢復經(jīng)濟增長至關重要。文章來源:中國金融四十人論壇
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