指股網(wǎng)獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，鮑威爾在Jackson Hole會議上的發(fā)言中性偏鷹，對于美國經(jīng)濟出現(xiàn)超預期的韌性，鮑威爾也表達了通脹上行風險的擔憂，多次表示可能會在適當?shù)那樾芜M一步加息。由于美聯(lián)儲需要更多數(shù)據(jù)確認美國經(jīng)濟趨勢以及美國三季度GDP增速，因而9月暫停加息概率較高，若美國經(jīng)濟韌性較強，則存在美聯(lián)儲在今年9月后的某次議息會議上再次加息的可能性。該行認為今年仍存在美聯(lián)儲進一步加息的概率，10年期美債利率預計將繼續(xù)在4%以上的高位運行。

中信證券主要觀點如下：

對于美國通脹，鮑威爾表示：過去一年大幅收緊政策。

(資料圖片僅供參考)

盡管通貨膨脹已從峰值回落，但仍然過高。對于核心通脹三個細分項而言：

1)核心商品項通脹：由于緊縮的貨幣政策和供需失調(diào)的緩解，核心商品通脹正大幅下降。隨著時間的推移，貨幣緊縮的影響應(yīng)該會更加充分地顯現(xiàn)出來。

2)住房服務(wù)項通脹：由于租賃周轉(zhuǎn)緩慢，市場租金增長的下降需要一段時間才能影響整體通脹指標。展望未來，如果市場租金增長穩(wěn)定在大流行前的水平附近，住房服務(wù)通脹也應(yīng)下降至此前水平。

3)非住房核心服務(wù)項通脹：占核心 PCE 指數(shù)的一半以上，包括廣泛的服務(wù)，例如醫(yī)療保健、食品服務(wù)、交通和住宿。該行業(yè)過去三個月和六個月通脹率有所下降。迄今為止，非住房服務(wù)通脹(僅)溫和下降的部分原因是，其中許多服務(wù)受全球供應(yīng)鏈瓶頸的影響較小，并且對利率的敏感性較低。這些服務(wù)的生產(chǎn)也是相對勞動密集型的，勞動力市場仍然緊張。

對于美國經(jīng)濟與貨幣政策，鮑威爾表示：

更多證據(jù)表明經(jīng)濟增長持續(xù)高于趨勢水平，可能會使通脹進一步上升面臨風險，并可能導致貨幣政策進一步收緊。鮑威爾預計勞動力市場的再平衡將會持續(xù)，但勞動力市場的緊張狀況不再緩解的證據(jù)可能會導致貨幣政策采取應(yīng)對措施。2%仍然是美聯(lián)儲的通脹目標。實際利率現(xiàn)在為正，遠高于中性政策利率的主流估計。美聯(lián)儲將謹慎行事，決定是進一步收緊貨幣政策，還是保持政策利率不變并等待進一步的數(shù)據(jù)。

點評：鮑威爾發(fā)言中性偏鷹，延續(xù)此前公開發(fā)言內(nèi)容。

對于美國經(jīng)濟出現(xiàn)超預期的韌性，鮑威爾表達了通脹上行風險的擔憂。鮑威爾在講演中多次表示可能會在適當?shù)那樾芜M一步加息，為未來留下了一定加息空間。截止2023年8月27日，鮑威爾發(fā)言后，市場對11月議息會議加息的預期概率有所提升，市場開始price in 11月加息一次的可能性。其他美聯(lián)儲官員7月議息會議后的發(fā)言鷹鴿交織，但年內(nèi)不降息是美聯(lián)儲官員的共識。

當前美國經(jīng)濟超預期較強勁增長，因而該行認為今年仍存在美聯(lián)儲進一步加息的概率。

美國經(jīng)濟二季度增速上調(diào)至2.4%，高于2%的潛在增速，同時亞特蘭大聯(lián)儲對于三季度美國GDP環(huán)比折年率最新預測為5.9%(截止2023年8月24日)。由于美聯(lián)儲需要更多數(shù)據(jù)確認美國經(jīng)濟趨勢以及美國三季度GDP增速，因而9月暫停加息概率較高，若美國經(jīng)濟韌性較強，則存在美聯(lián)儲在今年9月后的某次議息會議上再次加息的可能性。

10年期美債利率預計將繼續(xù)在4%以上的高位運行。

10年期美債利率此前大幅上升主要由于美國經(jīng)濟增長超預期，對于降息時點預期推遲。并且美債供給沖擊與需求偏弱也一定程度推動了美債利率上行：由于美國財政收入不及預期，美國財政部三季度發(fā)債規(guī)模超預期增加，同時外國持有美債動力較弱，美聯(lián)儲縮表持續(xù)也在減少美債需求。由于美聯(lián)儲加息周期還難言結(jié)束，美國經(jīng)濟增長前景仍存在超預期向好的可能性，因而美債利率預計將較長一段時間在4%以上運行，其上行風險仍不容忽視。

風險因素：美國經(jīng)濟超預期;美國通脹超預期;美國貨幣政策超預期;美國金融體系脆弱性超預期;地緣政治風險超預期。