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指股網獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，政策底已現，市場關注點轉向對穩(wěn)增長力度的博弈，港股目前仍存在進攻空間。恒指目前點位距1月高點仍有16%的空間，其中電商/生物醫(yī)療行業(yè)仍有21%/34%的空間；新增非農數據連續(xù)兩個月不及預期意味著就業(yè)市場大方向上仍在有序降溫，SPX指數Q2盈利增速顯示美國經濟小幅降溫，海外流動性預期有所改善；7月PPI同比或迎來22年年底以來首次企穩(wěn)，國內經濟去庫→補庫的判斷或更為積極。

配置方向上，華泰證券建議關注高性價比的結構：部分順周期行業(yè)（消費建材、工業(yè)金屬、鋼鐵）以及與1月末點位仍有較大修復空間的獨立景氣行業(yè)（游戲、電商、醫(yī)藥）。

華泰證券主要觀點如下：

港股政策底已現，結構上仍存在進攻機會

目前市場政策底已現，1月末以下點位更適合進攻。05年以來，恒指ERP在滾動1年均值±1.5x標準差走廊內波動，1月在國內經濟復蘇&海外加息預期回落的影響下，恒生指數風險溢價突破1.5x標準差下方，對應1月末高點，從影響風險溢價的變量來看：①與1月末相比，地產、補庫預期較彼時下修，②海外流動性方面，市場普遍預期聯儲加息進入尾聲；③平臺經濟政策&中美關系修復港股風險偏好；④從海外流動性三層分配來看，外資對港股的持倉水平低于1月。綜合來看，平臺經濟&中美關系、海外流動性總量&分配優(yōu)于1月底，庫存周期&地產預期相對略低，港股仍存在進攻機會。

非農數據指示美國就業(yè)市場處于有序降溫中，但薪資增速存在隱憂美國經濟、就業(yè)市場仍然呈現“韌性+放緩”的特征。從就業(yè)市場來看，美國7月非農就業(yè)人數（18.7萬人）為過去16個月以來第二次不及彭博一致預期（20萬人），但薪資增速維持偏強特征。7月時薪環(huán)比增速（0.4%）高于市場預期的0.3%。經濟方面，美國二季度GDP環(huán)比增速2.4%，高于彭博一致預期（1.8%），韌性的經濟及偏強的薪資增速抬升了市場對美國軟著陸的預期，新增非農連續(xù)兩個月不及預期也意味著就業(yè)市場大方向上仍在有序降溫，有利于緊縮政策預期緩和。數據公布后，Fed Watch數據顯示9月美聯儲暫停加息的概率上升，美債利率、美元指數均小幅回落。

Q2財報顯示美國經濟小幅降溫，消費、TMT板塊業(yè)績環(huán)比有所回升截至8月5日，SPX指數成分Q2市值披露率約為65%，盈利高于分析師預測的占比環(huán)比回落至72%。根據已披露樣本，23Q2美股營業(yè)收入TTM同比回落至7.6%，環(huán)比回落至0.9%，凈利潤TTM同比下降11.4%，環(huán)比增速回落至-2.5%，美國經濟有序降溫。具體來看，受到大宗商品價格下滑影響，資源品同比增速均有所回落；在超額儲蓄及強就業(yè)增長的保護下，Q2美國消費韌性強于市場預期，零售業(yè)、食品、飲料與煙草等消費行業(yè)凈利潤同比增速環(huán)比均有較大幅度回升；TMT行業(yè)中，AI端雖尚未開啟盈利，但在降本增效、云服務需求景氣的情況下，業(yè)績增速環(huán)比也有所回升。

關注景氣出現回升跡象及高性價比的行業(yè)考慮景氣趨勢&性價比，建議關注：1）游戲&電商：5-6月國內移動游戲收入同比轉正，6月電商同比維持相對高位。2）部分地產鏈順周期產品：①消費建材：6月房屋竣工面積同比維持較高增速，水泥等建材價格同比降幅收窄，原材料壓力減輕；②鋼鐵：7月螺紋、中厚板等鋼材價格同比降幅大幅收窄；③工業(yè)金屬：近期銅、鋁價格同比均轉正，前瞻看，在國內穩(wěn)增長政策加碼和美元指數或見頂情況下，工業(yè)金屬價格或回升。3）醫(yī)藥：前瞻指標全球醫(yī)藥投融資額同比Q2降幅繼續(xù)收窄。建議關注：①互聯網：游戲&電商；②消費：醫(yī)藥；③景氣回升的順周期：消費建材、鋼鐵、工業(yè)金屬。

風險提示：國內經濟復蘇不及預期；聯儲收水力度超預期