根據(jù)WisdomTree歐洲大宗商品和宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Nitesh Shah的說(shuō)法，美聯(lián)儲(chǔ)目前的路徑可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其通脹目標(biāo)，并將美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶入衰退。

【資料圖】

Shah在最新的《黃金展望》報(bào)告中寫道:“可以說(shuō)，美國(guó)的通脹正在大幅下降?！比欢M(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)計(jì)算中陳舊的住房數(shù)據(jù)掩蓋了現(xiàn)實(shí)。WisdomTree計(jì)算的另一種通脹指標(biāo)(用實(shí)時(shí)住房指標(biāo)代替住房通脹)顯示，美國(guó)的整體通脹率為1.4%，而不是美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)官方的4.1%，而使用實(shí)時(shí)指標(biāo)計(jì)算的核心通脹率為2.1%——幾乎與美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)通脹完全一致。”

Shah指出，勞工統(tǒng)計(jì)局官方報(bào)告中使用的住房通脹指標(biāo)目前在過(guò)去12個(gè)月里為8%。“然而，我們的替代指標(biāo)顯示住房?jī)r(jià)格上漲了0.5%，”他說(shuō)。“這一單一變量的變化將極大地改變美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的描述，并表明美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該停止加息?！?/p>

他引用了美聯(lián)儲(chǔ)最新的點(diǎn)陣圖，該點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)成員仍預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加息。他說(shuō):“這可能會(huì)做得過(guò)火，增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)?！薄耙坏┛紤]到滯后因素，快速加息可能會(huì)產(chǎn)生巨大影響?！?/p>

如果以收益率曲線倒掛來(lái)衡量衰退風(fēng)險(xiǎn)，Shah認(rèn)為，到2024年中期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性為70%。

“紐約聯(lián)儲(chǔ)的模型在預(yù)測(cè)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)衰退方面有著相當(dāng)好的記錄，因此很難忽視這一警告信號(hào)，”他表示，并補(bǔ)充稱，隨著衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者應(yīng)將黃金視為“防御性資產(chǎn)”。

Shah指出，黃金歷來(lái)在經(jīng)濟(jì)緊張時(shí)期表現(xiàn)良好。他寫道:“如下圖2所示，當(dāng)綜合領(lǐng)先指標(biāo)(圖3)大幅轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)，黃金表現(xiàn)積極，而股市往往表現(xiàn)消極?！薄包S金的表現(xiàn)也優(yōu)于美國(guó)國(guó)債，后者被視為具有競(jìng)爭(zhēng)性的防御性資產(chǎn)?！?/p>

Shah使用WisdomTree的黃金定量模型來(lái)研究最近推動(dòng)金價(jià)上漲的因素。他表示:“我們可以看到，通脹正在放緩，因此對(duì)金價(jià)的支撐比去年要少。”“投資者對(duì)黃金情緒的回升(以投機(jī)倉(cāng)位衡量)已基本趨于穩(wěn)定。債務(wù)上限的延長(zhǎng)，以及小型銀行危機(jī)的過(guò)去，(迄今)沒(méi)有產(chǎn)生任何重大的系統(tǒng)性影響，已經(jīng)軟化了投資者對(duì)黃金的需求?！?/p>

然而，他補(bǔ)充說(shuō)，與2022年相比，美元的下跌正在為黃金提供支撐。

然后，Shah使用相同的模型來(lái)生成“與幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)情景一致”的黃金預(yù)測(cè)。

他寫道:“我們的共識(shí)是根據(jù)彭博專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查對(duì)通脹、美元和美國(guó)國(guó)債收益率預(yù)測(cè)的平均看法得出的。”“市場(chǎng)普遍預(yù)期通脹將繼續(xù)下降(盡管高于央行的目標(biāo))，美元將貶值，債券收益率將繼續(xù)下降。在對(duì)黃金情緒沒(méi)有共識(shí)預(yù)測(cè)的情況下，我們將投機(jī)頭寸從2023年6月接近18萬(wàn)的高位降至保守的10萬(wàn)，接近長(zhǎng)期平均水平。如果經(jīng)濟(jì)衰退或金融混亂成為現(xiàn)實(shí)，今年的風(fēng)險(xiǎn)顯然是上行的?！?/p>

Shah寫道，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)推高黃金需求。他說(shuō):“在普遍的情況下，到2024年第二季，金價(jià)將達(dá)到2225美元/盎司，到2023年第四季，將突破此前的歷史名義高點(diǎn)(2020年8月7日為2061美元/盎司)，達(dá)到2139美元/盎司?！薄叭欢磳?shí)際價(jià)值計(jì)算，這并沒(méi)有達(dá)到1980年1月達(dá)到的歷史最高水平。事實(shí)上，它將比這一水平低34%。而且，按實(shí)際價(jià)值計(jì)算，仍比2020年的高點(diǎn)低10%。”

WisdomTree的看漲假設(shè)是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象感到擔(dān)憂，并加快降息步伐。他說(shuō):“如果美聯(lián)儲(chǔ)在2023年秋季之前開(kāi)始貨幣擴(kuò)張，債券收益率將會(huì)下降，假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)先于歐洲央行和其他主要央行采取行動(dòng)，我們可能會(huì)看到美元以更快的速度貶值?！薄拔覀冋J(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策，通脹將比普遍預(yù)期的更為強(qiáng)勁?！?/p>

Shah寫道，如果這些對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂成為現(xiàn)實(shí)，黃金期貨將保持高位?！霸谶@種情況下，金價(jià)可能達(dá)到2490美元/盎司，”他表示?！斑@將比歷史名義高點(diǎn)(2020年8月達(dá)到)高出22%，與實(shí)際水平大致相同。然而，這將比1980年達(dá)到的歷史最高水平低28%?！?/p>

在Shah的悲觀情景中，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度收緊政策，CPI跌至1.8%的目標(biāo)以下。他表示:“由于過(guò)度熱情的美聯(lián)儲(chǔ)跑贏了其它央行，債券收益率上升，美元升值。”“盡管我們承認(rèn)這種情況會(huì)增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，因此可能對(duì)黃金有利，吸引更多投資者將黃金作為對(duì)沖工具，但為了建立負(fù)面情況，我們將黃金期貨的投機(jī)頭寸削減至5萬(wàn)?！?/p>

他表示，在WisdomTree最悲觀的情況下，“金價(jià)可能達(dá)到1710美元/盎司，回到2022年11月的水平?！?/p>