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日本央行政策行動前景與其他主要發(fā)達國家央行之間的分歧再次擴大。特別是，在日本央行繼續(xù)傾向鴿派的同時，其他央行卻傾向鷹派。對于美日來說，我們認(rèn)為這反映了峰值利率定價的不同走勢。自3月份以來，美國的終端利率定價有所上升，而日本的終端利率定價基本保持不變。在這種背景下，我們認(rèn)為美日要達到150左右的水平，峰值利率之間的利差將不得不從目前的420個基點左右擴大到接近450個基點。在我們看來，這一舉措的關(guān)鍵驅(qū)動因素必須來自美國。這意味著市場需要消化在美聯(lián)儲看似已成定局的25個基點的基礎(chǔ)上再加息25個基點（我們認(rèn)為美聯(lián)儲7月份只會再加息一次）。另一個鷹派重新定價的潛在觸發(fā)因素，可能是本周五的美國就業(yè)報告十分強勁。事實上，日本官員們已經(jīng)開始對日元的快速和過度波動發(fā)出警告，并在過去一周啟動了“口頭干預(yù)”努力。我們認(rèn)為，如果美日繼續(xù)走高并升至145上方，干預(yù)力度可能會加大。換句話說，這種對基本面的偏離可能導(dǎo)致財政部得出結(jié)論，認(rèn)為干預(yù)是必要的，以控制投機和套利交易。從歷史經(jīng)驗來看，我們認(rèn)為日本實際干預(yù)前應(yīng)包括以下動作：1）官員的評論持續(xù)增多；2）日本央行對銀行進行利率檢查；3）宣布召開三方會議（財務(wù)省、日本央行和金融廳）。我們確實認(rèn)為任何干預(yù)都將在美元兌日元150之前發(fā)生，這也是我們認(rèn)為美日當(dāng)前上行空間有限的另一個原因。