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預(yù)計歐洲股市將在2023年創(chuàng)新低，因為在即將到來的財報季和未來幾個月，公司收益有被下調(diào)的風(fēng)險。盡管歐股的絕對市盈率看起來很低，但在經(jīng)過更高利率調(diào)整后，歐股現(xiàn)在看起來比年初時還要貴。12月歐洲央行會議可能會挑戰(zhàn)央行在未來幾個月轉(zhuǎn)向的說法，我們認(rèn)為這一點已經(jīng)體現(xiàn)在歐股中。此外，正如之前所指出，歐洲股市目前以盈利做估值，但盈利存在被進(jìn)一步下調(diào)20%的風(fēng)險。鑒于10年期債券收益率上升和第四季度股市反彈，歐洲股市風(fēng)險溢價目前已回到10年平均水平。這表明，以目前經(jīng)過更高利率和更弱收益調(diào)整的價格計算，股票估值不具吸引力。擁擠的空頭倉位最近已明顯正常化，這為2023年股市下跌提供了更有力的理由。此外，鑒于近期股市大幅反彈，我們認(rèn)為風(fēng)險回報偏向下行。從總體上看，股票市場反映的盈利下行風(fēng)險有限，盡管行業(yè)內(nèi)估值差異仍接近創(chuàng)紀(jì)錄水平，這表明2023年將出現(xiàn)阿爾法交易，而不是貝塔交易。