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瑞銀表示，未來(lái)幾個(gè)季度企業(yè)利潤(rùn)面臨壓力，股市可能在近期下滑。2023年晚些時(shí)候和2024年，股市前景應(yīng)該會(huì)有所改善。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年迄今已下跌19%。但美股并未脫離危險(xiǎn)。美國(guó)的通脹將下降到什么水平，以及美聯(lián)儲(chǔ)是否采取了足夠的措施使其接近2%的目標(biāo)，仍然存在不確定性。但更大的問(wèn)題可能集中在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)上。美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)通常需要一段時(shí)間才能影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。由于存在滯后性，瑞銀首席投資辦主管認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的下行壓力將在未來(lái)幾個(gè)季度繼續(xù)存在。美聯(lián)儲(chǔ)的季度高級(jí)貸款專(zhuān)員民意調(diào)查（衡量銀行收緊或放松工商業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的程度）一直是利潤(rùn)增長(zhǎng)的良好先行指標(biāo)，其表明到2023年中期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的每股收益將出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的大幅下降。我們預(yù)計(jì)失業(yè)率將從3.7%適度上升到4%以上（與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的4.6%大致一致），這也表明隨著消費(fèi)支出疲軟，利潤(rùn)將下降。此外，自1960年以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的利潤(rùn)比趨勢(shì)收益高出約13%。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間，利潤(rùn)高于趨勢(shì)水平是正常的。但當(dāng)利潤(rùn)增長(zhǎng)開(kāi)始減速，而盈利水平仍大大高于趨勢(shì)水平時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司的利潤(rùn)通常會(huì)在明年下降約5%。結(jié)論1. 我們很有信心，明年的企業(yè)收益將會(huì)收縮。我們預(yù)計(jì)2023年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的每股收益將下降4%至215美元。這遠(yuǎn)低于自下而上方法算出的普遍預(yù)期——每股收益增長(zhǎng)5%至231美元。這表明，收益將持續(xù)負(fù)面修正，這對(duì)股市來(lái)說(shuō)是一個(gè)有點(diǎn)挑戰(zhàn)性的背景。2. 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前比10月12日的低點(diǎn)高出9%左右，熊市最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，但我們認(rèn)為，由于企業(yè)利潤(rùn)下降，投資者必須為未來(lái)幾個(gè)月熊市的再次下跌做好準(zhǔn)備。3. 美股走勢(shì)將在2024年有所改善。一旦通脹得到控制，美聯(lián)儲(chǔ)似乎有可能開(kāi)始降息，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)重新加速，這可能發(fā)生在2024年。雖然現(xiàn)在為美聯(lián)儲(chǔ)降息做準(zhǔn)備似乎還為時(shí)過(guò)早，但股市背景應(yīng)該會(huì)在2023年的某個(gè)時(shí)候開(kāi)始好轉(zhuǎn)，或許是在下半年。