作為新興產(chǎn)業(yè)，元宇宙在國內(nèi)實現(xiàn)了蓬勃發(fā)展，這與政策的支持和鼓勵有直接關系。據(jù)零壹智庫不完全統(tǒng)計，截至2022年11月7日，全國已有15個省級(含直轄市)單位及23個市級單位發(fā)布了約80項明確支持元宇宙產(chǎn)業(yè)的政策，加速了整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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目前，我國已初步建立起了完整的元宇宙產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在基礎底層技術(shù)、終端入口、交互生產(chǎn)、場景應用等各個環(huán)節(jié)均誕生了代表性企業(yè)，且互聯(lián)網(wǎng)巨頭更是完成了全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的這一過程中，不斷的有元宇宙企業(yè)走入大眾視野，比如于11月23日已向美股遞交了上市申請的環(huán)球墨菲。據(jù)F-1文件顯示，環(huán)球墨菲以“GMM”為代碼申請在納斯達克上市，欲發(fā)行600萬股普通股，每股發(fā)行價格4.5美元至5.5美元之間，計劃籌集資金2700萬-3300萬美元。

成立于2017年的環(huán)球墨菲，總部位于北京，其打造了包括尖端的3D重建技術(shù)和AI交互技術(shù)所形成的專有“Mofy Lab”技術(shù)平臺，通過該平臺，公司能創(chuàng)建物理世界物體的3D高清虛擬版本，可用于不同的場景之中。

基于強大的技術(shù)平臺，環(huán)球墨菲可為客戶提綱三大服務，分別是虛擬技術(shù)服務、數(shù)字營銷、以及數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)。

其中，虛擬技術(shù)服務指的是環(huán)球墨菲協(xié)助客戶進行包括電影、電視劇、動畫、廣告和游戲等虛擬內(nèi)容的制作;

數(shù)字營銷服務指的是提供從內(nèi)容策劃、技術(shù)服務和內(nèi)容制作協(xié)助到全渠道在線投放的整合數(shù)字營銷服務;

數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)服務指的是環(huán)球墨菲制作了大量的虛擬內(nèi)容所組成的數(shù)據(jù)庫，該等虛擬內(nèi)容可授予客戶用于電影、電視劇、AR/VR、動畫、廣告和游戲的不同應用程序中，從而降低項目成本節(jié)約時間。截至目前，環(huán)球墨菲已建立了一個擁有7000多種3D數(shù)字資產(chǎn)的強大數(shù)據(jù)庫。

從業(yè)務屬性來看，虛擬技術(shù)服務屬于定制化服務，需根據(jù)客戶需求完成相應的3D虛擬內(nèi)容創(chuàng)作，而數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)服務則是近似于通用產(chǎn)品，環(huán)球墨菲已完成開發(fā)，客戶直接調(diào)用虛擬內(nèi)容便可。而數(shù)字營銷服務則是整合的廣告服務。

數(shù)據(jù)顯示，2022財年上半年(截至2022年3月31日止6個月)時，環(huán)球墨菲77%的收入來自于虛擬技術(shù)服務，23%來自于數(shù)字營銷服務，數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)服務的收入占比則相對較小。且公司的客戶中包括了歐萊雅、百事可樂等知名客戶，這說明環(huán)球墨菲的服務在市場中有一定的認可度。

從業(yè)績來看，環(huán)球墨菲實現(xiàn)了快速成長。2020財年(截至9月30日止12個月)時的收入為504.25萬美元，至2021財年時，得益于虛擬技術(shù)服務收入增長33.3%以及數(shù)字營銷、數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)兩大業(yè)務新推出后錄得收入，因此2021財年的收入增長183%至1426.82萬美元。

至2022財年上半年，得益于電影及電視行業(yè)復蘇帶動虛擬技術(shù)服務收入增長349%，以及數(shù)字營銷業(yè)務收入增長27.3%，環(huán)球墨菲報告期內(nèi)的收入增長182.8%至1123.62萬美元，繼續(xù)保持高成長。

從毛利率上看，環(huán)球墨菲2020財年的毛利率為22%，2021財年在新業(yè)務的拓展下產(chǎn)生協(xié)同效應帶動毛利率提升至23%;至2022財年上半年時的毛利率為17.4%，同比提升1.2個百分點，這主要是因為虛擬技術(shù)業(yè)務占比的提升所帶動。值得注意的是，在該報告期內(nèi)，來自虛擬技術(shù)服務的毛利占比高達93.8%，這說明，數(shù)字營銷業(yè)務的毛利率較低。

從運營角度來看，環(huán)球墨菲費用支出控制良好，2021財年時的總運營費用僅溫和提升15.6%，因此在期內(nèi)收入大增以及毛利率提升的情況下，環(huán)球墨菲扭虧為盈，錄得141.42萬美元的凈利潤，而2020財年時錄得48.63萬美元的凈虧損。2022財年上半年的運營費用仍保持良性增長，因此期內(nèi)錄得凈利潤40萬美元，而2021財年上半年為虧損16.26萬美元。

從上述的分析中不難看出，得益于下游需求復蘇下虛擬技術(shù)服務的持續(xù)增長以及數(shù)字營銷、數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)業(yè)務的推出，環(huán)球墨菲在過往兩年中實現(xiàn)了高速發(fā)展，毛利率亦穩(wěn)步改善，且在運營效率的提升下公司實現(xiàn)了扭虧為盈，從而在上市之際交出了亮眼業(yè)績。

展望未來，環(huán)球墨菲將持續(xù)受益于行業(yè)的成長。無論是從全球亦是從國內(nèi)市場來看，當前的元宇宙產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展的初級階段，商業(yè)模式仍有待進一步探索挖掘。據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)顯示，2020年時，我國元宇宙產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模為738億人民幣，至2025年有望增至3161億人民幣，五年復合增速高達33.75%。在行業(yè)的快速成長下，環(huán)球墨菲有望迎來更多機會。

不過，環(huán)球墨菲當前發(fā)展所面臨的難題也不容忽視，投資者應高度關注。其一是客戶過于集中。據(jù)招股書顯示，截至2022年3月31日止6個月，環(huán)球墨菲前三名客戶收入占比分別為32%、23%、13%，合計占比68%，客戶的過于集中會加大公司的經(jīng)營風險。

其二，高額應收賬款及高負債。由于客戶過于集中，客戶在交易鏈條中處于相對強勢地位，這導致環(huán)球墨菲應收賬款居高不下。據(jù)招股書顯示，截至2022年3月31日，公司的應收賬款為478.39萬美元，占流動資產(chǎn)的比例高達48.8%。高應收賬款有壞賬風險，且對公司的資金運營能力提出了挑戰(zhàn)。同時，截至2022年3月31日，環(huán)球墨菲的資產(chǎn)負債率高達近70%。

其三，數(shù)字營銷服務競爭劇烈，毛利率相對較低，公司已逐漸改變策略承接高毛利的項目，若此舉成效不顯，那么數(shù)字營銷服務或?qū)⑼侠郗h(huán)球墨菲的整體盈利能力。

其四，數(shù)字資產(chǎn)開發(fā)業(yè)務作為通用產(chǎn)品服務，毛利率雖高但卻未顯著打開市場，目前占公司收入占比仍較小，該業(yè)務成長性如何有待進一步觀察。

綜合來看，攜亮眼業(yè)績闖關納斯達克的環(huán)球墨菲處于元宇宙賽道，前景廣闊，并將從2024年經(jīng)濟的復蘇中持續(xù)受益，且公司盤子較小，以發(fā)行價計算上市后市值在1.5億美元左右，或?qū)⒈毁Y金爆炒。但價格終將向價值回歸，環(huán)球墨菲面臨的上述四個難題仍將制約其成長，值得留意。