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9月以來(lái)，英國(guó)金融市場(chǎng)大幅震蕩，除了英鎊對(duì)美元匯率的波動(dòng)明顯加劇，一度跌近“平價(jià)”引發(fā)擔(dān)憂之外，英美兩國(guó)10年期國(guó)債利差曾在不到兩周內(nèi)從-0.22%大幅飆升至0.56%，英國(guó)國(guó)債更是多次遭遇拋售潮；在股市方面，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)也“風(fēng)雨”不斷，短期內(nèi)的跌幅一度高達(dá)8%。綜合來(lái)看，導(dǎo)致英國(guó)近期金融市場(chǎng)大幅震蕩的主因在于，英國(guó)前首相特拉斯就任后，一系列政策的反復(fù)造成市場(chǎng)預(yù)期混亂，引發(fā)市場(chǎng)信任危機(jī)和恐慌情緒。展望未來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)步入衰退在所難免，疊加能源危機(jī)揮之不去，可能會(huì)加深英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退程度，從而對(duì)英鎊匯率形成拖累。另外，10月25日，英國(guó)新首相蘇納克組建新一屆內(nèi)閣，他能否帶領(lǐng)英國(guó)走出遭新冠疫情重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)困境，重新贏得市場(chǎng)信心，也是左右英國(guó)金融市場(chǎng)走向的關(guān)鍵所在。英國(guó)股債匯“三殺”，背后存在多重因素在美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)國(guó)家央行激進(jìn)加息的背景下，9月以來(lái)，全球金融市場(chǎng)風(fēng)波不止，其中，英國(guó)金融市場(chǎng)的震蕩更是明顯。在匯市方面，英鎊匯率的波動(dòng)明顯加劇，一度跌近“平價(jià)”，隨后震蕩反彈。具體而言，9月13日至26日，英鎊出現(xiàn)急速貶值：英鎊對(duì)美元匯率由1.17一度貶至1.04，貶值幅度達(dá)11.54%，幾近與美元“平價(jià)”；隨后，在9月27日至10月4日期間，英鎊大幅反彈：英鎊對(duì)美元匯率由1.07升至1.15，升值7.36%；此后，英鎊陷入震蕩整理期間。在債市方面，9月中旬以來(lái)，英美兩國(guó)10年期國(guó)債利差一度從9月15日的-0.22%大幅上行至9月27日的0.56%；隨后，受困于減稅法案與購(gòu)債計(jì)劃的博弈，英國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅波動(dòng)。在股市方面，9月13日至29日，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)大幅貶值7.91%，隨后處于震蕩整理期間。英國(guó)金融市場(chǎng)大幅震蕩的背后存在多重原因。其一，英國(guó)前首相特拉斯上任后，新政府為提振疲軟經(jīng)濟(jì)，將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為2.5%，遠(yuǎn)高于前10年1.8%的平均增速。而《2022經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃》中，減稅成了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要手段。就政策內(nèi)容而言，大規(guī)模的減稅計(jì)劃加劇市場(chǎng)對(duì)償付能力的不信任。2021年，英國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重已超過(guò)100%，此番減稅計(jì)劃如落地或?qū)⒋偈褂?guó)政府加大發(fā)債規(guī)模以維持正常運(yùn)作。在財(cái)政與貿(mào)易雙赤字背景下，減稅方案的規(guī)模之大，造成了市場(chǎng)對(duì)英國(guó)政府償債能力乃至英鎊的不信任。其二，英美兩國(guó)貨幣政策節(jié)奏的分化，同樣也對(duì)英鎊匯率構(gòu)成了擾動(dòng)。9月英國(guó)央行溫和加息50個(gè)基點(diǎn)，不及市場(chǎng)此前預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)。而在9月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”派色彩更濃，使得市場(chǎng)對(duì)加息終點(diǎn)利率的預(yù)期不斷攀升。步入10月后，在美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）低于預(yù)期、9月通脹超預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期再度大幅波動(dòng)，也同樣對(duì)英鎊匯率造成了拖累。其三，天然氣、石油等能源價(jià)格的再度上漲同樣對(duì)英國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)了一定的沖擊。英鎊未來(lái)或大幅波動(dòng)，蘇納克表現(xiàn)成關(guān)鍵分析人士表示，英國(guó)9月以來(lái)出現(xiàn)的金融市場(chǎng)震蕩，表面看是一場(chǎng)流動(dòng)性沖擊，根本原因則在于外部失衡約束下，英國(guó)財(cái)政融資穩(wěn)定性的下降，引發(fā)投資者的廣泛擔(dān)憂。當(dāng)下，英國(guó)財(cái)政政策更趨擴(kuò)張，但貨幣政策卻在反向收緊，這凸顯出英國(guó)政策內(nèi)在矛盾，從而打擊市場(chǎng)信心。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一方面，英國(guó)通脹處在歷史高位，勞動(dòng)力供給不足、薪資同比高企，使英國(guó)或進(jìn)一步面臨工資—通脹螺旋；單一目標(biāo)制下，英國(guó)央行應(yīng)進(jìn)行更大幅度的加息以遏制通脹；另一方面，疫情發(fā)生后英國(guó)財(cái)政赤字迅速擴(kuò)張，2021年達(dá)1874億英鎊，若繼續(xù)大幅加息無(wú)疑將加重政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。政策之間的內(nèi)生矛盾加劇了英國(guó)未來(lái)政策的不確定性，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、市場(chǎng)信心的擾動(dòng)，也將加劇英鎊貶值壓力。另外，中期來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)步入衰退疊加能源價(jià)格高企，無(wú)疑將加深英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退程度，也將對(duì)英鎊匯率形成拖累。2021年，英國(guó)進(jìn)出口總額占GDP比重高達(dá)40.48%，對(duì)外依存度較高，其中，歐元區(qū)、美國(guó)占英國(guó)出口比重的58.4%。歐美經(jīng)濟(jì)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大。當(dāng)下，美國(guó)和歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)幾乎全線處于枯榮線以下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)或難獨(dú)善其身。至于英國(guó)未來(lái)會(huì)否重演英鎊危機(jī)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看法不一。從歷史來(lái)看，英鎊危機(jī)往往都是從英國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面或預(yù)期走弱偏軟帶來(lái)匯率貶值壓力開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口競(jìng)爭(zhēng)力下降、經(jīng)常賬戶逆差、債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇等因素，均是引發(fā)匯率貶值的重要因素。因此，英鎊未來(lái)走勢(shì)仍然值得投資者關(guān)注。值得一提的是，蘇納克如今執(zhí)掌英國(guó)政府，他能否在疫情、烏克蘭危機(jī)、高通脹以及能源短缺等因素下，引領(lǐng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困局，也是左右英國(guó)金融市場(chǎng)未來(lái)走向的關(guān)鍵所在。當(dāng)下而言，蘇納克首要任務(wù)是重振市場(chǎng)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)和英鎊的信心。畢竟在特拉斯激進(jìn)政策的影響下，市場(chǎng)較為動(dòng)蕩，一些國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已將英國(guó)評(píng)級(jí)展望調(diào)為負(fù)面，如蘇納克能擱置減稅，實(shí)施穩(wěn)健財(cái)政政策，將向民眾傳遞信心。反之，英國(guó)金融市場(chǎng)可能會(huì)再度出現(xiàn)震蕩。