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10月以來(lái)，中國(guó)及海外棕櫚油價(jià)格整體大幅走強(qiáng)。筆者認(rèn)為，這個(gè)趨勢(shì)有望延續(xù)至年底，棕櫚油將呈現(xiàn)一波中線級(jí)別的上漲行情。首先，隨著東南亞雨季來(lái)臨，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期。氣象預(yù)報(bào)顯示，10月開始東南亞進(jìn)入雨季，部分產(chǎn)區(qū)將面臨暴雨和洪水。雨季來(lái)臨將導(dǎo)致棕櫚樹收割中斷，并損及棕櫚油產(chǎn)量。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1—10日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量減少10.42%。另外，歷史數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油每年的增產(chǎn)周期為3—9月，減產(chǎn)周期為10—2月。其次，印尼棕櫚油庫(kù)存下降，出口專項(xiàng)稅豁免政策即將到期。4月28日至5月23日，為保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)，印尼一度實(shí)施了棕櫚油禁止出口政策，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棕櫚油脹庫(kù)，到5月底庫(kù)存高達(dá)723萬(wàn)噸，接近庫(kù)容上限，最終不得已取消限制政策。同時(shí)，為刺激出口，從7月15日開始，印尼取消了棕櫚油出口專項(xiàng)稅政策至8月底，此后又延長(zhǎng)至10月底。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月加大出口，印尼棕櫚油庫(kù)存快速下降，截至8月底庫(kù)存降至403萬(wàn)噸，已經(jīng)接近往年正常水平。由于出口專項(xiàng)稅豁免政策將持續(xù)至10月底，屆時(shí)印尼棕櫚油庫(kù)存有望低于正常水平，該政策再度延期的可能性不大。因此，從11月開始，印尼棕櫚油出口量將明顯減少，或?qū)τ椭袌?chǎng)形成利多支撐。再次，美豆年度期末庫(kù)存創(chuàng)7年低位，豆油月度庫(kù)存創(chuàng)兩年低位。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的10月供需報(bào)告顯示，預(yù)期本年度美豆產(chǎn)量為43.13億蒲式耳，較9月預(yù)期下調(diào)0.65億蒲式耳，連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)，且較上年度減產(chǎn)1.52億蒲式耳，為最近4年首次減產(chǎn)。同時(shí)，預(yù)期本年度美豆期末庫(kù)存為2億蒲式耳，創(chuàng)最近7年來(lái)最低水平。受此影響，豆油產(chǎn)量和庫(kù)存也出現(xiàn)下降。美國(guó)油籽加工協(xié)會(huì)發(fā)布的9月報(bào)告顯示，9月美豆壓榨量為1.58億蒲式耳，較8月下降4.5%；9月美國(guó)豆油產(chǎn)量為18.8億磅，較8月下降5.4%；9月美國(guó)豆油庫(kù)存為14.6億磅，較8月下降6.7%，并創(chuàng)最近兩年來(lái)最低水平。與此同時(shí)，美國(guó)密西西比河水位下降導(dǎo)致大豆船運(yùn)受阻，進(jìn)口大豆將延遲到港。9月，美國(guó)中西部干旱加劇，美國(guó)密西西比河下降至10年來(lái)的最低水位，導(dǎo)致從美國(guó)中心地帶運(yùn)輸農(nóng)作物的重要駁船通道關(guān)閉。盡管美國(guó)一直在疏浚密西西比河和俄亥俄河的部分河段，以加深航道，但中西部谷物向美灣出口碼頭的運(yùn)輸仍放慢，駁船運(yùn)輸量已經(jīng)減少近四成，并且每艘駁船的裝載量下降。目前正處于美豆集中上市階段，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至10月13日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為188萬(wàn)噸，前一周為98萬(wàn)噸，但仍低于去年同期的245萬(wàn)噸。其中，出口至中國(guó)為135萬(wàn)噸，前一周為69萬(wàn)噸，去年同期為171萬(wàn)噸。受此影響，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆將延遲到港，大豆庫(kù)存或進(jìn)一步收緊，原定于10月和11月抵達(dá)中國(guó)的多達(dá)300萬(wàn)噸美豆將推遲15—20天到貨。10月，大豆進(jìn)口量可能降至兩年多來(lái)的最低水平550萬(wàn)噸。11月，大豆進(jìn)口預(yù)計(jì)為875萬(wàn)噸，大幅低于此前預(yù)估的960萬(wàn)噸和去年同期的905萬(wàn)噸。最后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，油脂將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，加上7月以來(lái)油脂價(jià)格大幅回落，下游需求明顯好轉(zhuǎn)。以棕櫚油為例，最大的兩個(gè)進(jìn)口國(guó)印度和中國(guó)9月進(jìn)口量均大幅增加。據(jù)貿(mào)易商和船期統(tǒng)計(jì)，9月印度棕櫚油進(jìn)口量將達(dá)到120萬(wàn)噸，環(huán)比大增21%；9月中國(guó)棕櫚油進(jìn)口將達(dá)到65萬(wàn)噸，環(huán)比增加117%。整體來(lái)看，后市棕櫚油將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。