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9月，英國國債收益率大幅上行，通過LDI投資策略進行高杠桿投資的的英國養(yǎng)老金面臨的Margin Call暴增，差點引發(fā)債市崩盤。這令大西洋彼岸同樣杠桿高高翹起的美國企業(yè)債市場瑟瑟發(fā)抖。今年以來，美聯(lián)儲開啟激進加息周期，高收益企業(yè)債價格大跌，違約率持續(xù)上行，連信用等級更高的投資級企業(yè)債價格跌跌不休。在美銀分析師眼中，若美聯(lián)儲繼續(xù)激進加息，美國公司債市場的這顆大雷最終將被引爆。杠桿高企，垃圾差信用利差升至疫情以來最高隨著美聯(lián)儲帶領(lǐng)的全球央行加息潮繼續(xù)推進，美國垃圾債的信用利差已經(jīng)升至疫情爆發(fā)以來的最高水平。彭博數(shù)據(jù)顯示，衡量100個非投資級企業(yè)債風險的美國高等級CDX指數(shù)在9月27日達到了3倍標準差，為過去10年來第二次達到該水平。高利差的背后是高杠桿。投資公司Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley表示，過去12年，杠桿率增加了“巨大數(shù)量”，尤其是自2020年3月以來，因此解除杠桿的過程“需要時間”。Maley沒有指出該“巨大數(shù)量”具體有多大。但他在一份報告中警告稱，盡管風險水平尚未達到極端水平，但“一些東西正是在熊市的第二階段爆炸了”。垃圾債價格走低、發(fā)行量萎縮、違約率上升信用利差上升意味著違約率將會上升?；葑u評級上月末發(fā)布報告指出，美國垃圾債年初至今的違約率可能從目前0.8%的水平飆升至1.7%,少數(shù)公司可能會在2022年第四季度違約,并將違約率推高至2%。本周二，該機構(gòu)指出，美國垃圾債券的平均違約率在2023年將上升至2.5%-3.5%區(qū)間，預計2023年全年將發(fā)生約30次債務違約，2022年迄今已發(fā)生13次違約。2020年疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟開閘放水，導致美元流動性泛濫，市場風險偏好快速上行，高收益?zhèn)l(fā)行額越滾越大，到2021年，美國高收益企業(yè)債發(fā)行額已經(jīng)達到4868億元，約是2019年規(guī)模的1.7倍。今年3月，隨著美聯(lián)儲的加息鐮刀一聲聲落下，美國垃圾債價格持續(xù)走低，發(fā)行量也持續(xù)萎縮。SPDR彭博巴克萊高收益?zhèn)鵈TF和安碩iBoxx高收益?zhèn)鵈TF，年初至今均下跌了約15%。根據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)，截至9月美國高收益企業(yè)債券發(fā)行量為994億美元，相比去年同期的4121億美元，降幅高達76%。投資級債券價格疲軟即使是信用級別更高的投資級債券也難逃拋售厄運。數(shù)據(jù)顯示，跟蹤美國投資級公司債券市場的債券指數(shù)ETF-iSharesiBoxx投資級公司債(LQD.US)周三跌至100美元的低點，為2009年以來首次。此外，投資級企業(yè)債發(fā)行在9月明顯放緩，目前的3個月期的投資級企業(yè)債發(fā)行額已經(jīng)降至金融危機以來的最低。美國公司債→下一個英國養(yǎng)老金？美國銀行警告稱，如果美聯(lián)儲還這樣激進加息下去，美國債券市場的崩潰可能近在眼前，美國公司債市場將會淪為下一個英國養(yǎng)老金。美國銀行高收益?zhèn)呗詧F隊的Oleg Melentyev和Eric Yu在最新的報告中寫道，當前美國公司債市場困境的深度和廣度，以及債務與企業(yè)價值的比率都高于他們的預期。該行編制的信用壓力指標當前已經(jīng)被推至“臨界區(qū)”。該團隊進一步指出：瑞信債券的息差在400至500基點之間，暗示巨大的風險。掉期價差的波動率與2020年3月和2008年底相當。彭博美國政府債券流動性指數(shù)處于全球金融危機以來的峰值限制水平。