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日本政府和日本銀行9月22日時(shí)隔23年啟動(dòng)了買入日元、賣出美元的匯率干預(yù)。為了阻止日元貶值而拔出“傳家寶刀”，在外匯市場(chǎng)，日元兌美元匯率從1美元兌145日元后半?yún)^(qū)間快速升值至140日元左右。退回市場(chǎng)預(yù)測(cè)的“145日元防線”以下，但也有很多聲音質(zhì)疑干預(yù)效果的可持續(xù)性。據(jù)相關(guān)人士消息，干預(yù)規(guī)模是萬(wàn)億日元。在日本時(shí)間下午5時(shí)（北京時(shí)間下午4時(shí)）前后。約為145.70日元的日元匯率瞬間轉(zhuǎn)向1日元以上的升值。日本銀行總裁黑田東彥的記者會(huì)期間日元貶值加速，當(dāng)時(shí)所有人都認(rèn)為將貶值至約146日元?！斑@是瞄準(zhǔn)一直賣出日元的投機(jī)資金的反擊”，一位日資銀行相關(guān)人士對(duì)于已推回至約140日元的干預(yù)效果顯示出驚訝。9月14日，日本銀行實(shí)施了以約144日元詢問匯率水平的“匯率檢查（rate check）”，市場(chǎng)認(rèn)為政府和日本銀行的防線為145日元，但多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為僅為口頭干預(yù)。原因是買入日元的干預(yù)面臨很多制約。野村證券的后藤祐二朗表示認(rèn)為，最主要制約是“日本銀行的貨幣寬松和買入日元干預(yù)存在矛盾”。在維持貨幣寬松、營(yíng)造容易出現(xiàn)日元貶值的環(huán)境的同時(shí)買入日元進(jìn)行干預(yù)，顯得并不協(xié)調(diào)。日本銀行重視經(jīng)濟(jì)的支撐，堅(jiān)持貨幣寬松。作為副作用，日元貶值達(dá)到無(wú)法容忍的水平，日本政府似乎必須在未與各國(guó)協(xié)調(diào)的情況下單獨(dú)進(jìn)行干預(yù)。既然不伴隨貨幣緊縮，效果就將有限。此外，還存在干預(yù)所需資金的問題?！百I入日元干預(yù)存在特有的難題，此次的干預(yù)相當(dāng)超預(yù)期”，曾作為日本財(cái)務(wù)官在1998年前后實(shí)施買入日元、賣出美元干預(yù)的榊原英資在日本政府此次買入日元干預(yù)之后如此表示。日本政府作為外匯儲(chǔ)備而持有美元和美國(guó)國(guó)債，將以此為本金，實(shí)施買入日元、賣出美元的干預(yù)。外匯儲(chǔ)備成為可實(shí)施干預(yù)的金額的上限。這一點(diǎn)與理論上可無(wú)限制實(shí)施干預(yù)的拋售日元干預(yù)有所不同。日本的外匯儲(chǔ)備截至8月底約為1.29萬(wàn)億美元（1.83萬(wàn)億新元），看起來很充裕。但是，國(guó)際清算銀行（BIS）的2019年4月調(diào)查顯示，日本外匯市場(chǎng)的每個(gè)交易日的平均交易額約為3700億美元。雖然這是包含美元以外交易的金額，但單純計(jì)算可知，日本的外匯儲(chǔ)備僅相當(dāng)于三天的交易量。野村綜合研究所的木內(nèi)登英認(rèn)為，“外匯儲(chǔ)備在現(xiàn)實(shí)上不能全部動(dòng)用，缺乏持續(xù)的效果”。與投機(jī)資金的攻防有可能長(zhǎng)期持續(xù)。投機(jī)資金將此次日元貶值符合世界經(jīng)濟(jì)基本面這一點(diǎn)作為賣出日元的依據(jù)。美國(guó)長(zhǎng)期利率僅今年就提高了約2％，達(dá)到3.5％左右。另一方面，日本則由日本銀行采取將長(zhǎng)期利率的0.25％作為“上限”的貨幣政策，日美利率差正在擴(kuò)大。摩根大通銀行的佐佐木融認(rèn)為，“如果政府人為阻止了具有利率差擴(kuò)大和貿(mào)易逆差等明確原因的日元貶值，投機(jī)資金將易于抓住相關(guān)矛盾”。過去干預(yù)的效果有限。在日元貶值加劇的1998年，于4月和6月實(shí)施了買入日元、賣出美元的干預(yù)，但日元貶值趨勢(shì)終結(jié)是在俄羅斯出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)的8月，日本政府的干預(yù)沒能改變匯率的走勢(shì)。日本最大經(jīng)濟(jì)團(tuán)體“經(jīng)團(tuán)連”的會(huì)長(zhǎng)十倉(cāng)雅和22日針對(duì)匯率干預(yù)表示，“彰顯出不會(huì)對(duì)（匯率）劇烈波動(dòng)置之不理，具有意義”。匯率的劇烈波動(dòng)將令企業(yè)難以制定業(yè)務(wù)計(jì)劃，因此日本產(chǎn)業(yè)界對(duì)干預(yù)給予積極評(píng)價(jià)。不過，海外的對(duì)沖基金表示，“越是存在矛盾和不合理性的行動(dòng)，越容易抓到漏洞”。已實(shí)際采取匯率干預(yù)這一最終手段的日本政府有可能面臨長(zhǎng)期化的“泥沼”。