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在歐美央行激進(jìn)加息之下，俄羅斯央行卻在背道而馳。上周五俄羅斯央行大幅降息50個(gè)基點(diǎn)至7.5%。俄羅斯央行緣何大幅降息？自從俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，雖然歐美制裁手段不斷升級(jí)，但俄羅斯經(jīng)濟(jì)并未如預(yù)期陷入崩潰，盧布相反還表現(xiàn)堅(jiān)挺，出現(xiàn)對(duì)美元匯率大幅升值。俄羅斯央行降息利弊幾何？未來(lái)降息的空間還有多大？俄羅斯經(jīng)濟(jì)將走向何方？俄央行持續(xù)大幅降息自俄烏沖突“黑天鵝”今年2月意外飛出之后，國(guó)際金融市場(chǎng)大幅震蕩，一度出現(xiàn)拋售俄羅斯資產(chǎn)的風(fēng)潮。為了穩(wěn)定市場(chǎng)和應(yīng)對(duì)歐美金融制裁，俄羅斯央行曾緊急加息1050個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從9.5%上調(diào)至20%。隨后，俄羅斯央行采取了多項(xiàng)舉措，俄羅斯盧布和金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定。4月開(kāi)始，在一些跡象顯示俄羅斯通貨膨脹正在緩解后，該國(guó)央行開(kāi)始大幅降息：4月8日下調(diào)基準(zhǔn)利率至17%，4月底下調(diào)至14%，5月26日下調(diào)至11%，6月10日再次下調(diào)至9.5%，7月22日進(jìn)一步下調(diào)至8%，9月16日將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至7.5%。目前，俄羅斯基準(zhǔn)利率已經(jīng)低于俄烏沖突發(fā)生前。俄羅斯央行行長(zhǎng)納比烏琳娜9月16日表示，該國(guó)貨幣政策目前“總體處于中性區(qū)域”，在作出下一次利率決定時(shí)，將考慮實(shí)際和預(yù)期的通脹動(dòng)態(tài)、國(guó)內(nèi)外環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及金融市場(chǎng)的反應(yīng)。納比烏琳娜此前曾表示，隨著經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，她準(zhǔn)備容忍通脹“略高于”央行4%的目標(biāo)。不過(guò)有觀點(diǎn)預(yù)測(cè)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)擺脫嚴(yán)重衰退，通脹威脅將成為俄羅斯央行關(guān)注的重點(diǎn)。“在這個(gè)利率水平下，估計(jì)我們的貨幣政策是中性的。我們看到一次性的抑制通脹的力量正在逐漸失去作用，而通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)正在增加?！奔{比烏琳娜在政策宣布后對(duì)記者表示，“下一步可能是加息，也可能是降息。進(jìn)一步下調(diào)關(guān)鍵利率的空間已經(jīng)縮小。”刺激經(jīng)濟(jì)為主因在9月最新的利率聲明中，俄羅斯央行對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度，維持了對(duì)今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下降4%至6%的預(yù)測(cè)，并表示GDP的降幅將接近4%的上限，越來(lái)越多的公司正在適應(yīng)制裁下的生活。該預(yù)測(cè)不僅好于4月下旬的預(yù)測(cè)：當(dāng)時(shí)俄羅斯央行曾預(yù)計(jì)今年GDP將下降8%至10%，也意味著今年俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深度衰退的可能性不大。通脹方面,俄羅斯央行表示，今年全年的通脹率有望保持在11%至13%的范圍。俄羅斯央行重申，預(yù)期2023年通脹將放緩至5%至7%。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月俄羅斯年化通脹率為15.1%，低于6月的15.9%、5月的17.1%和4月的17.83%。俄羅斯8月年化通脹率進(jìn)一步放緩為14.3%。當(dāng)下困擾俄羅斯經(jīng)濟(jì)的主因仍然為歐美國(guó)家對(duì)其實(shí)施的經(jīng)濟(jì)制裁。9月早些時(shí)候，俄羅斯總統(tǒng)普京在一個(gè)經(jīng)濟(jì)論壇上發(fā)表講話(huà)，聲稱(chēng)俄羅斯正在應(yīng)對(duì)西方的經(jīng)濟(jì)“侵略”。他警告說(shuō)，制裁非但沒(méi)有產(chǎn)生西方希望的效果，反而在侵蝕歐洲人的生活質(zhì)量，更貧窮的國(guó)家正在失去獲得食物的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，國(guó)際上對(duì)歐美對(duì)俄羅斯實(shí)施的各項(xiàng)制裁存在不同看法。這些制裁措施客觀上也導(dǎo)致國(guó)際能源價(jià)格大幅走高，成為全球通脹高企的源頭之一。雖然俄羅斯國(guó)內(nèi)的通脹走高也成為其決策者擔(dān)憂(yōu)所在，但在歐美制裁趨嚴(yán)的背景下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍需要更多寬松舉措以扶持經(jīng)濟(jì)；因此，本輪俄羅斯央行大幅降息的主要目的在于扶助經(jīng)濟(jì)。另外，自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，俄羅斯盧布對(duì)美元匯率已上漲近40%：截至上周五，盧布對(duì)美元匯率升值至1美元兌60.28盧布。這與歐元、英鎊等非美貨幣大幅下跌的情況截然相反。通常來(lái)說(shuō)，一國(guó)貨幣升值通常被視為經(jīng)濟(jì)實(shí)力上升的標(biāo)志，反映了投資者的信心，有利于推動(dòng)該國(guó)貿(mào)易平衡。但與此同時(shí)，考慮到俄羅斯是石油、天然氣等能源出口大國(guó)，且當(dāng)前國(guó)際大宗商品定價(jià)結(jié)算貨幣通常為美元。因此，一定程度上看，盧布大幅度上漲意味著俄羅斯與美元掛鉤的石油和天然氣銷(xiāo)售收入正在下降，這可能會(huì)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。在此背景之下，俄羅斯央行降息也有利于給盧布升值降溫。