資本明星華軟科技（002453，SZ），動作頻頻。8 月 3 日晚間，公司就擬以現(xiàn)金方式向控股股東舞?？萍技瘓F(tuán)有限公司 ( 以下簡稱 " 舞?？萍?" ) 出售所持倍升互聯(lián) ( 北京 ) 科技有限公司 ( 以下簡稱 " 倍升互聯(lián) " ) 53.33% 股權(quán)一事發(fā)布了系列公告。

值得注意的是，倍升互聯(lián)為華軟科技貢獻(xiàn)了近八成的營收，依然改變不了即將被賣掉的現(xiàn)實(shí)。華軟科技回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)稱：倍升互聯(lián)整體盈利能力較弱，雙主業(yè)快速發(fā)展需要大量資源支持，公司精細(xì)化工業(yè)務(wù)呈快速發(fā)展之勢，做精做強(qiáng)精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)成為較優(yōu)選擇。

(相關(guān)資料圖)

鈦媒體 APP 注意到，距離華軟科技聚焦精細(xì)化工和供應(yīng)鏈管理雙主業(yè)戰(zhàn)略不過三年時(shí)間。拉長時(shí)間看，華軟科技自 2010 年上市以來，隨著空控人的變更，12 年里從主營化工到布局金融科技，期間還生產(chǎn)過醫(yī)用口罩，如今又回歸精細(xì)化工要進(jìn)軍鋰電池電解液添加劑，數(shù)次緊跟熱點(diǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但是業(yè)績始終不如人意。

剝離供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)

年報(bào)顯示，華軟科技的主營業(yè)務(wù)分為兩大板塊，一是精細(xì)化工板塊，主要從事 AKD 系列及其他造紙化學(xué)品、醫(yī)藥中間體及原料藥、農(nóng)藥中間體與光氣衍生品及光氣加工；二是供應(yīng)鏈管理板塊，主要從事 ICT 電子產(chǎn)品銷售與供應(yīng)鏈服務(wù)。

6 月 30 日，華軟科技發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書，上市公司擬以現(xiàn)金交易方式向舞?？萍汲鍪鬯直渡ヂ?lián) 53.33% 股權(quán)。舞?？萍紴樯鲜泄镜目毓晒蓶|，為實(shí)控人張景明控制的企業(yè)，經(jīng)協(xié)商，確定本次交易價(jià)格為 2.05 億元。

鈦媒體 APP 注意到，上市公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)板塊所涉及的子公司除了倍升互聯(lián)，還包括北京天馬金信供應(yīng)鏈管理有限公司、廣州華津融資租賃有限公司和深圳金信匯通商業(yè)保理有限公司三家公司。其中，倍升互聯(lián)主要從事 ICT 電子產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)。未轉(zhuǎn)讓的其他三家供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)板塊的公司均為類金融公司，雖屬于供應(yīng)鏈管理大類，但其業(yè)務(wù)模式與倍升互聯(lián)存在根本不同。

供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)占比近八成，圖片來自華軟科技 2021 年年報(bào)

交易完成后，上市公司將剝離名下主要的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，使公司業(yè)務(wù)聚焦于精細(xì)化工行業(yè)。值得一提的是，年報(bào)顯示，2020 年、2021 年，華軟科技供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 22.48 億元、30.73 億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為 82.08%、77.95%。倍升互聯(lián) 2021 年創(chuàng)造的營業(yè)收入為 30.65 億元，占營業(yè)收入的比重達(dá) 77.74%。也就是說，華軟科技此次交易，相當(dāng)于將賣掉公司近八成的營收來源。

華軟科技這一操作也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注，7 月 12 日，深交所下發(fā)了重組問詢函。8 月 3 日晚間，華軟科技回復(fù)稱，倍升互聯(lián)收入規(guī)模占比較高，但是毛利率水平較低，2021 年、2020 年毛利率僅為 3.99%、4.76%，且呈下降趨勢。

與此同時(shí)，其經(jīng)營發(fā)展給上市公司帶來了一定的資金壓力。為支持倍升互聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)上市公司向倍升互聯(lián)提供了大量資金拆借。2021 年末、2020 年末公司向倍升互聯(lián)提供的資金拆借本金及利息余額分別為 9,337.58 萬元和 16,629.66 萬元，截至回復(fù)出具日，上述資金拆借本金及利息余額為 1.85 億元 。

相比之下，2020 年公司精細(xì)化工業(yè)務(wù)毛利率為 14.06%，2021 年毛利率為 21.34%，相比上年增加 7.28%。故而集中精力和資源做強(qiáng)做大精細(xì)化工業(yè)務(wù)成為較優(yōu)選擇。而精細(xì)化工業(yè)務(wù)板塊急需加大資金投入，出售倍升互聯(lián)股權(quán)，可以增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，為精細(xì)化工業(yè)務(wù)板塊的拓展儲備長期發(fā)展資金，符合公司的戰(zhàn)略調(diào)整安排。

幾經(jīng)周折，回歸精細(xì)化工

實(shí)際上，早在華軟科技還名叫天馬精化的時(shí)候，就已經(jīng)在從事精細(xì)化工業(yè)務(wù)。彼時(shí)，其精細(xì)化工業(yè)務(wù)主要是造紙化學(xué)品、醫(yī)藥中間體及原料藥等。但是受到行業(yè)競爭的加劇等因素的影響，公司面臨上游成本壓力，下游需求動力不足的情形，盈利能力逐年下降。

華軟科技上市以來的營收情況，圖片來自 Wind

Wind 數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷凈利潤四連降之后，2016 年公司遭遇上市以來的首次虧損，虧損金額高達(dá) 3.29 億元，超過上市后 5 年的凈利潤總和。無奈之際，2016 年 3 月，公司第一任實(shí)控人徐仁華作價(jià) 13.22 億元將其所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給華軟控股，實(shí)控人變更為王廣宇。

華軟控股接手后，便在資本市場上動作頻頻推動公司轉(zhuǎn)型。恰逢金融科技行業(yè)快速發(fā)展，公開資料顯示，2016 年中國金融科技行業(yè)融資總額躍居全球榜首，成為全球范圍內(nèi) Fintech 發(fā)展的重要力量。華軟控股也看中了這一波熱度，2017 年 -2018 年間，通過并購整合及戰(zhàn)略投資等方式將倍升互聯(lián)（北京）科技有限公司、北京金科、山東金科、上海金科、銀嘉金服等多家公司收入囊中，轉(zhuǎn)型為一家金融科技公司。公司也正式更名為華軟科技。

與此同時(shí)，華軟科技還出售了百園化工 100% 股權(quán)、潤港化工 100% 股權(quán)、天安化工 87.43% 股權(quán)，剝離造紙化學(xué)品業(yè)務(wù)。對于前述資產(chǎn)出售，華軟科技曾表示，公司逐步由傳統(tǒng)的精細(xì)化工等業(yè)務(wù)向金融科技方向轉(zhuǎn)型，未來將以金融科技作為主要收入和利潤來源。出售 3 家造紙化學(xué)品控股子公司股權(quán)，是為集中發(fā)展金融科技領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營業(yè)績。公司監(jiān)事會還認(rèn)為，此次出售有助公司降低重資產(chǎn)、低效率業(yè)務(wù)板塊的比重，把經(jīng)濟(jì)資源聚焦利用在更加高效的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

在多番資本運(yùn)作之后，華軟科技的盈利能力較弱的現(xiàn)狀卻難以改變。2019 年，公司遭遇上市以來的第二次虧損，凈虧損達(dá) 3.14 億元，同比下滑 1383.15%。巨虧之下，華軟科技再度易主，實(shí)控人變更為張景明。

新主張景明上任之后，大刀闊斧砍掉金融科技業(yè)務(wù)，開啟精細(xì)化工業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈管理雙主業(yè)。華軟科技自 2020 年起陸續(xù)收購了奧得賽化學(xué)、久安化工等公司股權(quán)。

市場對奧德賽的期望在新型醫(yī)藥農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)上。公開資料顯示，奧德賽通過凱萊英進(jìn)入了國際醫(yī)藥巨頭新冠特效藥供應(yīng)鏈，成為新冠特效藥急需的核心醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的主要供應(yīng)商。奧德賽持續(xù)優(yōu)化工藝路線，未來有望在新冠肺炎特效藥產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。

今年 3 月 11 日，奧德賽醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)與臺耀化學(xué)簽署合作意向書，將向臺耀化學(xué)提供抑郁癥治療藥物黛力新的兩種重要成分。該合作意向目前沒有形成正式協(xié)議，但提供了一個(gè)耀眼的遠(yuǎn)景規(guī)劃：三年內(nèi)有望達(dá)到 5 億元銷售。

此外，奧德賽還有意加碼投入鋰電池電解液的兩種熱門添加劑。去年 11 月 5 日，華軟科技公告宣布，奧德賽擬投資 3 億元在湖北武穴新建 " 年產(chǎn) 12000 噸鋰電池電解液添加劑碳酸亞乙烯酯 ( VC ) 項(xiàng)目 "，奧得賽同時(shí)宣布將在河北滄州投資 15,000 萬元新建 " 年產(chǎn) 6000 噸氟代碳酸乙烯酯 ( FEC ) 鋰電池電解液添加劑項(xiàng)目 "。

期間，華軟科技還開展了生產(chǎn)及銷售醫(yī)用口罩、醫(yī)用防護(hù)服、消毒酒精等業(yè)務(wù)。從傳統(tǒng)精細(xì)化工到金融科技，現(xiàn)如今賣掉供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)回歸精細(xì)化工，華軟科技數(shù)次緊跟熱點(diǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，站上新冠肺炎特效藥產(chǎn)業(yè)鏈、抑郁癥治療藥物、鋰電池電解液添加劑等多個(gè)風(fēng)口。

主業(yè)搖擺，業(yè)績起伏不定

主業(yè)隨熱點(diǎn)搖擺，以賣掉低效資產(chǎn)支持高效資產(chǎn)推動公司之名，幾經(jīng)周折的華軟科技，業(yè)績不但沒有起色，反而陷入了一次又一次陷入巨虧的泥潭。

數(shù)據(jù)顯示，華軟科技的營收規(guī)模一年好過一年，2021 年的營收規(guī)模創(chuàng)下歷史最好水平，達(dá) 39.42 億元。但是凈利潤卻沒有跟上增長的步伐，反而遭遇上市以來的第三次虧損，虧損金額達(dá) 2.27 億元。

鈦媒體 APP 注意到，華軟科技上市 12 年，伴隨著三次轉(zhuǎn)型有三次虧損，分別是 2016 年、2019 年和 2021 年，虧損金額分別是 3.07 億元、3.14 億元、2.27 億元，累計(jì)虧損 8.48 億元。而 2010 年以來的 9 個(gè)盈利年份，累計(jì)也僅賺了 5.24 億元。換句話說，華軟科技上市 12 年，不僅一分錢沒賺，甚至還把上市前的利潤虧出去了。

當(dāng)然，華軟科技不僅要面對業(yè)績虧損的問題，更大的危機(jī)還是債務(wù)。

wind 數(shù)據(jù)顯示，除了 2010 年首發(fā)上市募資 4.04 億元外，此后的 2011-2021 年公司還通過定向增發(fā)等方式 3 次直接融資，上市以來累計(jì)直接融資 25.39 億元。而上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅僅 1.17 億元。

直接融資的同時(shí)，華軟科技間接融資更是家常便飯。wind 數(shù)據(jù)顯示，2010 年至今，公司一直有短期借款，到 2022Q1 末，短期借款達(dá) 4.67 億元。與此同時(shí)，公司一年內(nèi)非流動負(fù)債也不少，今年一季度末，達(dá)到 2171 萬元。也即，2022Q1，公司短期負(fù)債高達(dá) 4.89 億元，而同期公司貨幣資金僅有 2.10 億元，明顯杯水車薪，償債壓力巨大。值得一提的是，以 2.05 億元賣掉倍升互聯(lián)或許緩一緩華軟科技的燃眉之急。

債臺高筑，直接吞噬掉原本就寥寥的盈利。2019-2021 年，華軟科技利息費(fèi)用分別為 3362 萬元、3916 萬元和和 3733 萬元。而同期歸母凈利潤為 -3.14 億元、3338 萬元、-2.27 億元。也就是說，這三年，公司凈利潤還不夠支付利息費(fèi)用。

走過 2021 年，陷入業(yè)績增長窘境的華軟科技似終于意識到深陷泥潭的根源，決定全力聚焦精細(xì)化工業(yè)務(wù)。只不過，這一次是借回歸主業(yè)之名蹭熱點(diǎn)概念還是真心實(shí)意發(fā)展主業(yè)，需要時(shí)間給出答案。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者 | 夏峰琳）