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歐洲削減了15%的天然氣需求，俄羅斯也降低了通過北溪- 1的天然氣流量。 現(xiàn)在油價飛漲。 這兩個決定都將導致天然氣需求下降。 能源危機將導致歐洲陷入衰退——問題是危機會有多嚴重？歐洲已經(jīng)削減了天然氣供應今年歐洲的總體天然氣需求大幅下降。 今年第一季度，與2017-21年的平均水平相比，歐洲的天然氣需求下降了約5%，部分原因是溫和的冬季。 第二季度價格進一步上漲，燃料轉換開始，因此第二季度的降幅更大。 例如，德國報告稱，與10年平均水平相比，第二季度的天然氣需求下降了10-15%，而荷蘭則比2019-21年的平均水平下降了30%。 這表明，許多國家在降低天然氣需求方面已經(jīng)取得了很大進展。2022年第一季度減少天然氣使用量歐盟成員國天然氣消費量- 22年第一季度對比17-21年第一季度的平均水平。替代品已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)尋找替代品也是如此。 今年前兩個季度，俄羅斯對歐洲的天然氣流量大幅下降——平均下降了一半左右，最近僅為正常流量的三分之一（見圖表）。俄羅斯天然氣流量的下降相當于歐洲歷史上天然氣總使用量的15%（第一季度）和25%（第二季度），因為俄羅斯天然氣約占總使用量的40-45%。 這表明，在需求下降的同時，歐洲大陸能夠用其他能源替代俄羅斯的很大一部分天然氣。 液化天然氣（LNG）是最突出的，替代管道流量次之，而燃料轉向煤炭和石油也起到了一定作用。 與長期歷史平均使用量相比，可再生能源也發(fā)揮了作用。俄羅斯的天然氣流量已經(jīng)大幅下降與前幾年相比，2022年俄羅斯天然氣流量。隨著時間的推移，會有更多的替代品出現(xiàn)當然，關鍵的問題是有多少可以被替代。 歐盟委員會估計，俄羅斯約60%的天然氣可以在一年內(nèi)被其他能源替代。 這是有道理的，因為替代品已經(jīng)很高，越來越多的液化天然氣終端正在建設，越來越多的太陽能和風能正在安裝。 我們也看到關于燃料轉換的爭論隨著時間的推移而迅速變化。 重啟燃煤電廠現(xiàn)在是可以接受的，延長核電站壽命在德國也不再是禁忌。 重新開放格羅寧根油田在荷蘭仍然是一個不可能的事情，委員會也沒有提到這一點，但高天然氣價格對家庭的經(jīng)濟影響，以及補償企業(yè)缺乏天然氣或自動穩(wěn)定器的需求，這是惡化的政府預算，可能會抵消的可能性，從格羅寧根天然氣為荷蘭政府的高回報。在俄羅斯的幫助下，需求進一步減少與歷史平均水平相比，目前的自愿目標是將天然氣需求降低15%，這是有原因的。 這將抵消來自俄羅斯的剩余天然氣需求。 40-45%的天然氣依賴和替代能源約占其中的60%，這意味著總需求的15%沒有得到滿足。 具有諷刺意味的是，俄羅斯決定將通過北溪- 1的天然氣流量再次削減20%，這將有助于各國政府實現(xiàn)這一目標。 它會導致價格水平，市場會自行降低需求。 因此，政府定量供應的可能性可能已經(jīng)降低。 產(chǎn)業(yè)參與者將決定他們是否仍愿意支付這個價格。 只要他們還在，他們就有可能得到它。 世界其他地區(qū)可能不太愿意支付同樣的價格，因為他們可能有煤炭等替代能源可供選擇。一個問題是，政府會在多大程度上允許家庭受到價格的激勵，去降低恒溫器的溫度，給房子隔熱。 冬季燃氣的使用量要高得多，主要是由于取暖需求。 保護家庭免受更高價格的影響，可能會通過購買力抵消經(jīng)濟后果，但將保持天然氣需求，這將導致其他所有參與者（尤其是工業(yè)用戶）的天然氣價格上漲。 這也會通過其他能源密集型產(chǎn)品對生活成本產(chǎn)生負面影響，并減緩工業(yè)活動。 無論如何，昂貴的汽油價格都要支付。解決方案可能取決于是否可以防止昂貴的天然氣（低收入家庭在消費中占很大比例）對社會產(chǎn)生的不良影響，而高收入家庭將獲得足夠的激勵來限制消費。 請記住，高收入的房主通常會有更大的房子，所以會比普通家庭使用更多的汽油。 與貧困家庭相比，限制能源價格為他們節(jié)省了更多的錢。匈牙利已經(jīng)重新制定了燃氣和電力的公用事業(yè)費用支持計劃，使每年燃氣使用量超過平均家庭的家庭必須以接近市場價格的價格支付額外的使用量。 這是低于平均水平的消費價格的7倍。 這可能會降低第二輪效應，因為對高收入家庭的經(jīng)濟影響將因儲蓄減少而減輕。戰(zhàn)略游戲當然，關鍵問題是天然氣供應是否會繼續(xù)中斷。 有人可能會說，有了降低歐洲天然氣使用量的可信計劃，從俄羅斯的角度來看，不再供應天然氣的吸引力就會下降。 或者，歐洲國家之間的團結出現(xiàn)裂痕，將使分裂和統(tǒng)治的嘗試更具吸引力。 因此，無論如何，歐洲的團結都是重要的：它有助于減輕天然氣供應進一步減少的影響，并可能阻止這種情況的發(fā)生。 此外，流量減少所需的時間越長，影響就越低，因為可供選擇的替代能源和存儲空間將被填滿。 所有相關方都應該意識到這一點。 我們期待看到一場撲克游戲在我們面前上演。對哪些行業(yè)是利害攸關的？很明顯，天然氣重度用戶最容易受到油價上漲的影響。 除了電力行業(yè)，制造業(yè)的某些領域（主要是化學品和基本金屬）的風險敞口最大。就附加值而言，化學品和基本金屬使用的氣體最多2018年，歐盟每100萬歐元增加值產(chǎn)出的天然氣使用量（土焦耳）天然氣密集型行業(yè)（不包括電力行業(yè)）約占歐盟GDP的6%。 由于這些行業(yè)處于許多供應鏈的起點，產(chǎn)量下降會導致其他行業(yè)因投入成本上升和供應短缺而產(chǎn)生各種第二輪效應。 歐盟的一些公司已經(jīng)（部分）減少了在歐洲工業(yè)基地的生產(chǎn)（如亞拉、阿爾德爾）。 如果油價上漲和進一步的天然氣配給，更多的公司也會這么做。 盡管如此，對這些中間產(chǎn)品或制成品的需求不會消失，因此將導致更高的進口需求。 能源密集型化學品生產(chǎn)可以在其他地方進行，其產(chǎn)品（例如化肥）可以在國外購買。 這將對GDP產(chǎn)生負面影響，但會減輕供應鏈中的第二輪效應。當然，這些并不是唯一受到?jīng)_擊的行業(yè)。 通過家庭的購買力，其他許多國家也將因需求下降而受到影響。 面向消費者的行業(yè)，尤其是為低收入家庭提供奢侈品的行業(yè)，也可能受到影響。 雖然從長期來看，經(jīng)濟形勢惡化對每個部門都是不利的，但有些部門的服務，包括航運、采礦和可再生能源，以及商業(yè)服務內(nèi)的次級部門（如工業(yè)承包）的需求可能會增加。 歐洲能源價格上漲持續(xù)的時間越長，對歐洲競爭力的壓力就越大。 目前的情況刺激了對北美或中東等其他地區(qū)能源密集型工業(yè)產(chǎn)能的投資。從國家角度看對GDP的影響我們預計基本情況是歐洲出現(xiàn)技術性衰退。 進一步大幅削減天然氣流量和/或自愿的額外需求削減將使我們陷入全面衰退。 問題是它到底會有多糟糕。 答案因國家和國情而異。 首先，我們來看看IMF認為非常脆弱的四個國家：荷蘭、德國、意大利和匈牙利。荷蘭將主要受到間接影響荷蘭2022年第一季度的天然氣需求比過去五年的平均水平低22%。 目前，下跌了約30%。 家庭只是這個蛋糕中的一小部分，因為他們只使用了一小部分（8%）的天然氣消費。 據(jù)說各家各戶都調(diào)低了空調(diào)的溫度，部分原因是得益于暖冬，供應商估計他們減少了15-20%的用氣量。 工業(yè)使用量也有所下降，與2019年水平相比，（石油）化工行業(yè)的天然氣使用量減少了30%以上，賤金屬使用量減少了10%。發(fā)電也發(fā)揮了重要作用：天然氣使用量下降了約40%，原因是電力使用量下降，進口增加，燃煤電廠的使用增多，以及過去幾年風能和太陽能的快速增長。 有趣的是，整個工業(yè)生產(chǎn)在第一季度保持良好，而化學工業(yè)確實出現(xiàn)了下降（見下圖）。 荷蘭天然氣傳輸公司Gasunie表示，假設需求減少25%，再加上一個正常的冬天，荷蘭將度過這個冬天。 根據(jù)荷蘭的預測，這仍將允許荷蘭向德國供應大量的天然氣（350億立方米，或德國年度天然氣使用量的三分之一）。 因此，進一步減少天然氣流量的直接影響似乎有限。 然而，剩下的風險仍然很大，包括寒冷的冬天、更高的能源賬單對家庭消費的影響，以及外部需求和供應鏈問題帶來的間接影響。今年冬天，德國的家庭將受到影響對于歐盟最大的天然氣消費國德國來說，今年第一季度的需求僅比10年平均水平下降了約2%。 這一數(shù)字得益于暖冬，這意味著工業(yè)和家庭需求依然強勁。 當時，價格可能沒有那么大的激勵作用，而長期供應合同仍能防止價格上漲。在德國，像Uniper這樣的天然氣供應商一直在虧本提供天然氣（這也解釋了Uniper面臨的困難以及德國政府對該公司的救助）。 與荷蘭相比，德國的家庭對天然氣的需求更為密切（大約30%的天然氣是由家庭使用的，主要用于家庭供暖，因為德國大約一半的公寓仍然使用天然氣供暖），因此一個關鍵的問題是，他們會在多大程度上受到價格的激勵，尤其是當供暖季節(jié)在秋季開始時。在過去的三個月里，這個工業(yè)綜合體已經(jīng)降低了天然氣使用量，而在這段時間里，供暖需求在整個經(jīng)濟中所占的比重并不大。 根據(jù)BDEW電力協(xié)會的數(shù)據(jù)，第二季度的天然氣總需求比歷史使用量下降了約10-15%。 隨著天然氣現(xiàn)貨市場價格的飆升，在短時間內(nèi)囤積天然氣的工業(yè)企業(yè)已經(jīng)在可能的地方減少了天然氣消費量。 德國似乎仍將是更容易受到影響的國家之一，因為所需的大量努力仍必須進行，尤其是那些將逐漸受到價格上漲打擊的家庭。 然而，我們確實對荷蘭可能提供的大量額外流量和第二季度實現(xiàn)的需求減少感到一些安慰。意大利正在尋找替代品最新的可用數(shù)據(jù)顯示，意大利2022年前5個月的國內(nèi)天然氣消費量在2021年同期同比下降了1.7%。 這表明需要做的還有很多，但好消息是，在同一時期，俄羅斯的天然氣進口下降了33%，所以有一些替代。政府一直非常積極地尋找天然氣供應的替代來源。 由于已經(jīng)簽署的一些協(xié)議涉及液化天然氣，意大利已經(jīng)購買了兩個浮式液化天然氣裝置，盡管其中第一個在明年下半年之前不會投入使用。 其他簽署的協(xié)議包括通過現(xiàn)有管道進口更多的天然氣（阿爾及利亞現(xiàn)在已經(jīng)超過俄羅斯成為主要的天然氣來源），在當?shù)厣a(chǎn)方面，加快農(nóng)業(yè)中沼氣生產(chǎn)的壓力正在增加。 現(xiàn)有的燃煤電廠也可能恢復滿負荷運轉。最后，意大利在天然氣儲存方面表現(xiàn)不錯。 最新的AGSI+數(shù)據(jù)顯示，截至昨天，意大利的存儲區(qū)域已滿70.7%。 目標是到10月底達到90%。 意大利政府模擬了俄羅斯天然氣供應中斷的影響，該中斷始于2022年5月，持續(xù)到2023年底。 在最壞的情況下（即天然氣來源多樣化不完全），估計對GDP的影響是，與2022年和2023年的趨勢水平相比，GDP水平下降約2%。 國際貨幣基金組織（IMF）的分析顯示，超過一半（4%）的GDP影響是由溢出效應造成的。 如果意大利確實能夠在相當大的程度上替代俄羅斯的供應，實際影響可能會有所緩解。匈牙利正在達成一項協(xié)議匈牙利是高度依賴俄羅斯天然氣和能源密集型工業(yè)的國家之一。 可供選擇的主要供應路線要經(jīng)過受限制的國家（德國、奧地利、意大利）。 然而，匈牙利正在減輕可能的影響。 它正試圖重新修訂它與俄羅斯的協(xié)議，將一些流量從西線轉移到南部（通過塞爾維亞）。 南線的實際能力將允許對流量進行重大調(diào)整，在這種情況下，如果西方國家面臨短缺，匈牙利將通過不間斷的管道獲得必要的天然氣。 這條管道是新的，將于2021年9月開始。匈牙利也在盡快補充天然氣儲備。 如上所述，它重塑了公用事業(yè)賬單支持方案。 它將增加國內(nèi)天然氣產(chǎn)量，禁止能源載體出口，并盡可能增加國內(nèi)煤炭開采。 匈牙利似乎比其他國家更依賴天然氣，但它希望通過直接與俄羅斯打交道來減輕影響，以確保天然氣流量。 在這方面，間接影響也將繼續(xù)存在。 匈牙利是一個小型開放經(jīng)濟體，與德國經(jīng)濟關系密切。 在這方面，匈牙利對外部沖擊相當敏感。 德國調(diào)整后的出口比重約為50%。宏觀研究：假設很重要我們怎么給它一個GDP數(shù)字呢？ 不同的機構已經(jīng)進行了嘗試，但問題是需要考慮的變量太多，因此比較這些估計數(shù)據(jù)并不容易，因為它們不一定是從相同的假設開始的。 關鍵的假設包括：價格傳遞給用戶、液化天然氣等替代能源的可獲得性、化肥等商品進口增加的潛力、行為反應，以及各國政府和歐洲央行的補償性反應。 正如前面提到的，當氣體停止流動時也很重要。 越晚越好，因為這為準備工作提供了時間（建設液化天然氣終端，填充存儲），而且價格會隨著時間的推移而不斷變化。 最后，一個溫和的冬天和一個寒冷的冬天之間的差異（見圖表）相當于俄羅斯天然氣的十分之一（或總需求的4%）?，F(xiàn)有的估計都是基于烏克蘭戰(zhàn)爭之前的情況，而我們已經(jīng)遭受了一部分打擊。寒冷或溫和的冬季天氣使一切都不同12月至2月的天然氣需求為數(shù)十億立方米。對GDP影響的估計五花八門Bachman等人試圖計算不同能源情景對德國的影響。 在天然氣供應減少30%的情況下（含蓄地假設大約25%的俄羅斯天然氣將被其他供應商的天然氣取代），德國GDP將減少2.2%。 然而，這些估計假定歐洲央行能夠控制住通脹，金融市場不會出現(xiàn)動蕩。使用類似的假設，David Baqaee等人得出法國的GDP損失僅為0.25%，但這可以解釋為法國比大多數(shù)其他歐洲國家更少依賴化石燃料的事實。 使用更復雜的投入產(chǎn)出模型，這種沖擊會擴散到不同的國家，對法國和德國的負面影響將只占GDP的0.2-0.3%左右。在巴赫曼等人的方法的基礎上，德國經(jīng)濟專家委員會計算了俄羅斯天然氣禁運對其他一些歐洲國家的負面影響，范圍從西班牙的0.03%到意大利的2.2%。然而，一個重要的警告是，沒有一個模型考慮到商業(yè)周期的影響。 失業(yè)率可能上升，市場人氣可能下降，從而放大最初的沖擊。 不過，政府干預可以試圖消除這種影響，就像它在Covid-19大流行期間所做的那樣。Dullien等人使用了NiGEM模型，經(jīng)合組織和歐洲央行也使用該模型，該模型還包括通過金融市場和央行反應的傳導機制。 該研究表明，對俄羅斯天然氣的進口禁令可能會使德國GDP減少6%。德國央行（Bundesbank）可能發(fā)布了最復雜的分析，它使用了針對外部世界的NiGEM模型和德國央行自己的模型，一個線性部門投入產(chǎn)出模型，以及各種衛(wèi)星模型。 德國央行顯然不愿意給出幾種情況下的精確數(shù)字，但它得出的結論是，在2022年俄羅斯能源禁運的情況下，德國經(jīng)濟可能會損失約5%，到2023年，GDP仍比基線低3.5個百分點。根據(jù)市場一體化的程度，IMF對歐洲國家計算了兩種情況：對整個歐盟來說，負面沖擊將在GDP的-0.5%到-2.7%之間。歐盟委員會（European Commission）在其《春季預測》（Spring Forecast）中得出結論稱，在嚴重的情況下，俄羅斯的天然氣供應將被切斷，在有限替代的假設下，2022年GDP增速將再下降1.5個百分點，2023年將下降約0.75個百分點。