美銀策略師Michael Hartnett認(rèn)為，美股反彈不過是熊市的“暫時(shí)?；稹?，“衰退沖擊”即將開始。如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦？1970s大通脹時(shí)代下的資產(chǎn)輪動或許能夠提供借鑒。

上周，美聯(lián)儲加息落地，美股卻大幅反彈。

對此，有“華爾街最悲觀分析師”之稱的美銀策略師Michael Hartnett認(rèn)為，這場反彈不過是熊市的“暫時(shí)?；稹?，“衰退沖擊”即將開始。

Hartnett解釋道，歷史性的逼空在很大程度上促成了市場的大范圍融漲：

這不過是一場“熊市?；鸱磸棥保?bear market ceasefire rally" ），因?yàn)槭澜缋^續(xù)陷入滯脹的煉獄，真正的熊市要到衰退開始時(shí)才會開始，時(shí)間是2022年下半年的某個(gè)時(shí)候。

Hartnett認(rèn)為，2020年代利率的長期低點(diǎn)疊加著通脹，意味著快速且不穩(wěn)定的從繁榮到蕭條的經(jīng)濟(jì)和投資周期。

以史為鑒，Hartnett復(fù)盤了上世紀(jì)七十年代大通脹時(shí)代下的資產(chǎn)輪動。

在這個(gè)時(shí)期的初期，市場最初是看漲實(shí)物資產(chǎn)、大宗商品、通貨膨脹保值債券(TIPS)、小盤價(jià)值股和新興市場。

然而，短短幾年之后，在1973/4年的大滯脹沖擊中，只有大宗商品持續(xù)堅(jiān)挺。

到1974年至1981年，就到了買進(jìn)小盤價(jià)值股、房地產(chǎn)的時(shí)候，此時(shí)大宗商品依然表現(xiàn)不錯(cuò)。

接下來會發(fā)生什么？這將取決于美聯(lián)儲是否有勇氣像1981年沃爾克那樣，在短期內(nèi)將利率提高到20%，即使這也意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的崩潰。

對于如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦，Hartnett也給出了建議：

最好的衰退對沖是押注“收益率曲線變陡”

最好的滯脹對沖是押注美元貶值

最好的軟著陸對沖是押注非美國股票

本文選編自“華爾街見聞”，智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲