(1)2021年回顧：

2021年港股因為內(nèi)地的產(chǎn)業(yè)政策強化、部分房地產(chǎn)公司違約、新冠疫情以及上游通脹導致部分公司盈利趨弱、美國貨幣政策收緊預期不斷增強、中美關(guān)系積極進展不及預期等原因表現(xiàn)不佳，其中咨詢科技業(yè)因反壟斷等原因領(lǐng)跌。南向資金偏愛港股龍頭股，外資仍為市場主體，南向資金莫輕言搶奪定價權(quán)。

(2)基本面展望：

2020年的低基數(shù)效應消失，2022年國內(nèi)GDP增長將回歸潛在增速;同理，全球經(jīng)濟復蘇邊際放緩，各地區(qū)復蘇將不平衡。

(3)政策面展望：

我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，因而宏觀政策側(cè)重穩(wěn)增長且政策發(fā)力適當靠前。產(chǎn)業(yè)政策基調(diào)將會延續(xù)，但與2021年也有差別，比如反壟斷的監(jiān)管強度已過加速期，步入常態(tài)化監(jiān)管階段，同時國家將大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。

(4)流動性：

我國貨幣政策以我為主，不但不會追隨美國加息，反而會降息以穩(wěn)增長，國內(nèi)貨幣寬松理論上有利于南下資金增長。就海外流動性而言，美國2022年可能多次加息(至少加息三次)并開啟縮表，對港股構(gòu)成不利因素。

(5)港股特征：

內(nèi)地PPI-CPI剪刀差的縮窄有利于中下游企業(yè)盈利修復;AH溢價處于高位凸顯港股性價比;高股息特征具有一定的防御性。

(6)港股的結(jié)構(gòu)化趨勢：

港股在2021年的部分利空影響已逐步落地或消散，港股已經(jīng)進行了較為充分的整固，2022年大概率將出現(xiàn)反彈，是從“潛龍勿用”步入“見龍在田”的階段，在趨勢的結(jié)構(gòu)上大概率也將是同A股類似，上半年好于下半年，港股明顯的調(diào)整時點可能出現(xiàn)在2022年3-4月以及2022年下半年3季度。但港股的反彈幅度或許也將是有限度的，可能有結(jié)構(gòu)性小牛市而非趨勢性大牛市。

(7)板塊配置：

建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)等資訊科技、新能源、消費復蘇、先進制造。

風險提示：

全球新冠變種病毒對經(jīng)濟復蘇的沖擊超預期;美國加息進程超預期;美股震蕩超預期;中美關(guān)系惡化超預期;中國產(chǎn)業(yè)政策監(jiān)管強度超預期。