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方正證券2022年港股展望:外資仍為市場主體

2022-01-20 10:40:22 來源:方正證券研究

(1)2021年回顧:

2021年港股因為內(nèi)地的產(chǎn)業(yè)政策強化、部分房地產(chǎn)公司違約、新冠疫情以及上游通脹導致部分公司盈利趨弱、美國貨政策收緊預期不斷增強、中美關(guān)系積極進展不及預期等原因表現(xiàn)不佳,其中咨詢科技業(yè)因反壟斷等原因領(lǐng)跌。南向資金偏愛港股龍頭股,外資仍為市場主體,南向資金莫輕言搶奪定價權(quán)。

(2)基本面展望:

2020年的低基數(shù)效應消失,2022年國內(nèi)GDP增長將回歸潛在增速;同理,全球經(jīng)濟復蘇邊際放緩,各地區(qū)復蘇將不衡。

(3)政策面展望:

我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力,因而宏觀政策側(cè)重穩(wěn)增長且政策發(fā)力適當靠前。產(chǎn)業(yè)政策基調(diào)將會延續(xù),但與2021年也有差別,比如反壟斷的監(jiān)管強度已過加速期,步入常態(tài)化監(jiān)管階段,同時國家將大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。

(4)流動

我國貨政策以我為主,不但不會追隨美國加息,反而會降息以穩(wěn)增長,國內(nèi)貨寬松理論上有利于南下資金增長。就海外流動而言,美國2022年可能多次加息(至少加息三次)并開啟縮表,對港股構(gòu)成不利因素。

(5)港股特征:

內(nèi)地PPI-CPI剪刀差的縮窄有利于中下游企業(yè)盈利修復;AH溢價處于高位凸顯港股價比;高股息特征具有一定的防御。

(6)港股的結(jié)構(gòu)化趨勢:

港股在2021年的部分利空影響已逐步落地或消散,港股已經(jīng)進行了較為充分的整固,2022年大概率將出現(xiàn)反彈,是從“潛龍勿用”步入“見龍在田”的階段,在趨勢的結(jié)構(gòu)上大概率也將是同A股類似,上半年好于下半年,港股明顯的調(diào)整時點可能出現(xiàn)在2022年3-4月以及2022年下半年3季度。但港股的反彈幅度或許也將是有限度的,可能有結(jié)構(gòu)小牛市而非趨勢大牛市。

(7)板塊配置:

建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)等資訊科技、新能源、消費復蘇、先進制造。

風險提示:

全球新冠變種病毒對經(jīng)濟復蘇的沖擊超預期;美國加息進程超預期;美股震蕩超預期;中美關(guān)系惡化超預期;中國產(chǎn)業(yè)政策監(jiān)管強度超預期。

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