上市險企于近日披露了截至2021年11月的原保費收入情況。

對總保費的分析應從新單、續(xù)期兩個維度來看：1)新單：開門紅較去年推遲的公司，11月新單受“分流”的影響不大;2)續(xù)期：上年新單高增的公司、當前續(xù)期保費增速較優(yōu)。部分滿足條件的險企，累計總保費增速將優(yōu)于同業(yè)，因此：新華>國壽>太保>平安。車險格局愈發(fā)明朗，車險保費增速提升將帶動行業(yè)整體增速的回暖，龍頭險企的控費能力強、亦將實現(xiàn)規(guī)模與利潤的同增;新能源車專屬條款發(fā)布，龍頭險企更為受益。

主要上市險企的總保費增速與我們的分析框架一致：今年上市險企開門紅較上年普遍推遲+新華、國壽上年新單高增致今年續(xù)期增速較優(yōu)，新華、國壽、太保1-11月總保費增速優(yōu)于同業(yè)。從新單恢復情況看，目前開門紅普遍推遲、但預計銷售情況好于過去負增長的預期。平安受過往新單增速不力的拖累，今年續(xù)期保費承壓，加之2022年開門紅對11月新單分流等對當下的影響，預計將隨人力企穩(wěn)、開門紅打響而呈現(xiàn)趨勢性回暖態(tài)勢。

投資建議：當前主要上市險企PEV僅0.5-0.7倍，位于歷史底部。